Что такое findslide.org?

FindSlide.org - это сайт презентаций, докладов, шаблонов в формате PowerPoint.

Для правообладателей

Обратная связь

Email: Нажмите что бы посмотреть 

Яндекс.Метрика

Презентация на тему Проектное финансирование в России

Содержание

Содержание Введение и основные понятияОсновные участники ПФРиски в ПФCase study: Трансвааль ПаркОсновные инструменты ПФ
ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИИ.И.РОДИОНОВ, П.Ю.СТАРЮКПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ В РОССИИ2007 Содержание Введение и основные понятияОсновные участники ПФРиски в ПФCase study: Трансвааль ПаркОсновные инструменты ПФ Введение и основные понятия Определение Проектное финансирование (ПФ, project finance) – особая форма организации финансирования проектов Основные характеристики проектного финансирования Капиталоемкость (capital-intensive) – обычно проектам, где используется ПФ Основные характеристики проектного финансирования Высокий уровень финансового рычага (high leverage) – обычно Основные характеристики проектного финансирования Обособленное юридическое лицо с конечным сроком функционирования (independent Основные характеристики проектного финансирования Пример: В проектах типа BOT (Build-Operate-Transfer) – Проектная Основные характеристики проектного финансирования Отсутствие или ограниченный регресс по обязательствам (non-recourse / Основные характеристики проектного финансирования Для кредиторов при ПФ первостепенное значение приобретают: ТЭО Основные характеристики проектного финансирования Жесткая дивидендная политика (controlled dividend policy): в контрактах Основные характеристики проектного финансирования Большое количество вовлеченных участников – обычно проектам, где Основные характеристики проектного финансирования Высокие транзакционные издержки и высокая стоимость капитала: Организация Основные характеристики проектного финансирования Стоимость ПФ обычно выше чем стоимость классического корпоративного Основные характеристики проектного финансирования Используются сложные механизмы распределения рисков (allocated risk): Ввиду Основные характеристики проектного финансирования Распределение рисков происходит через контрактные обязательства и финансовые Сравнение ПФ и корпоративного финансированияКорпоративное финансирование: Новый проект может быть профинансирован из Сравнение ПФ и корпоративного финансированияПроектное финансирование: Денежные потоки и активы проекта обособлены Сравнение ПФ и корпоративного финансирования Сравнение ПФ и корпоративного финансирования (продолжение) Основные преимущества ПФВозможность привлечения существенных объемов долгосрочного собственного и заемного капитала. Активы Основные преимущества ПФСтруктурирование ПФ, жесткие контрактные обязательства, правила управления и принятия инвестиционных Основные недостатки ПФСложность и длительный срок структурирования финансирования. Высоки транзакционные издержки и Основные участники ПФ “Проектный ангел” (The project angel) типовая структура участников ПФСхема 1 “Проектный ангел” (Пример) СпонсорыЭлектро-станцияПоставщикитопливаБанки кредиторыПравительствоОператорГен. подрядчикПотребителиэлектроэнергииСхема 2 Поставка электроэнергии (долгосрочные контракты)Доходность и возврат СКСобственный капитал;Владение;Оплата за топливоПоставка топливного сырьяСтруктура Основные участники ПФПравительство обычно выполняет следующие функции: Регулирование и согласовательные процедуры в Основные участники ПФПравительство обычно выполняет следующие функции: Налоговое регулирование и установление особых Основные участники ПФСпонсоры и акционеры: обычно выполняет следующие функции: Предоставление собственного капитала Основные участники ПФСпонсоры и акционеры: обычно выполняет следующие функции: В среднем размер Основные участники ПФПроектная компания (Project Company): обычно выполняет следующие функции: Компания специального Основные участники ПФПроектная компания (Project Company): обычно выполняет следующие функции: Проектная компания Схема финансирования покупки земли (бридж кредит) БанкИнвестиционная Компания(аффилирована с Банком)Продавец землиSPV(Проектная Комментарии к Схеме 4Ситуация: Спонсоры (инвесторы ) проекта имеют возможность купить участок Комментарии к Схеме 4Проблема:Время на приобретение участка ограничено, так как он находится Комментарии к Схеме 4Решение: Бридж финансирование покупки участка (см. Схема 4);Спонсоры договариваются Комментарии к Схеме 4Решение (продолжение): Финансовая компания покупает участок у продавца земли Комментарии к Схеме 4Решение (продолжение): Финансовая компания покупает участок у продавца земли Комментарии к Схеме 4Решение (продолжение): В конечном итоге Проектная компания выкупает участок Комментарии к Схеме 4Решение (продолжение): В конечном итоге Проектная компания выкупает участок Комментарии к Схеме 4Решение (продолжение): Бридж при определенных условиях может быть пролонгирован, Комментарии к Схеме 4Экономические последствия: Кредитные ресурсы более дорогие (более высокая ставка Комментарии к Схеме 4Экономические последствия: Структурированное финансирование связано со сложным юридическим оформлением Основные участники ПФГенеральный подрядчик (Contractor): Обязан построить объект в соответствии с Основные участники ПФГенеральный подрядчик (Contractor): Ген. подрядчик часто является одним из Основные участники ПФОператор (Operator): Оператор отвечает за эксплуатацию и эффективность использования Основные участники ПФОператор (Operator): В зависимости от сложности и специфичности проекта Основные участники ПФПоставщики (Suppliers): Обеспечивают поставки сырья и материалов, необходимых для Основные участники ПФПокупатели (Customurs): Покупатели потребляют производимую проектом продукцию (электроэнергия, нефть Основные участники ПФПокупатели (Customurs): Для структурирования ПФ наиболее привлекательными являются долгосрочные Основные участники ПФКоммерческие банки (Commercial banks): Коммерческие банки выступают в рамках Основные участники ПФКоммерческие банки (Commercial banks): Синдицирование используется в следующих целях:Привлечение Дополнительные участники ПФРынки капитала (Capital markets): Рынки капитала предоставляют широкий инструментарий Дополнительные участники ПФРынки капитала (Capital markets): Отрицательными сторонами финансирования через рынки Пример использования рынков капитала Холдинговая компания спонсоровФинансовая- Компания(SPV)поручительствоВыпуск облигаций(выкуп облигаций)SPV -1SPV -2SPV Комментарии к Схеме 5Схема 5 иллюстрирует сочетание инструментов корпоративного и проектного финансирования.Каждый Комментарии к Схеме 5Проектные компании не несут ответственности по обязательствам своего акционера Комментарии к Схеме 5Объем привлекаемого финансирования зависит от текущих и прогнозных фин. Комментарии к Схеме 5Выпуск конвертируемых бумаг позволяет привлечь в текущем периоде более Комментарии к Схеме 5Активы проектной компании могут использоваться как дополнительное обеспечение (через Дополнительные участники ПФФонды прямых инвестиций (direct equity investment funds): Существуют специализированные Дополнительные участники ПФФонды прямых инвестиций (direct equity investment funds): Управляющая команда Дополнительные участники ПФМеждународные финансовые институты (multilateral agencies): Мировой Банк (World Bank), Дополнительные участники ПФМеждународные финансовые институты (multilateral agencies): Данная категория инвесторов приносит Дополнительные участники ПФЭкспортно-импортные агентства (export credit agencies): Экспортно-импортные банки (ЭксИм банки) Дополнительные участники ПФЭкспортно-импортные агентства (export credit agencies): Обычно крупные проекты, связанные Схема внешнеторгового финансирования строительства Суб. – подрядчикиПроектная компания - SPV(владелец прав на Комментарии к Схеме 6Строительство может финансироваться через внешнеторговое финансирование (один из инструментов Комментарии к Схеме 690-70% объема строительных работ финансируется за счет кредита зарубежного Комментарии к Схеме 6 Ген. подрядчик, зарубежный банк агент и ЭксИм банк Комментарии к Схеме 6 Ген. подрядчик, зарубежный банк агент и ЭксИм банк Комментарии к Схеме 6 Зарубежный банк агент выдает лимит на российский Банк-агент, Комментарии к Схеме 6 Общая стоимость привлекаемого финансирования складывается из базовой процентной Поставщик(Франция)Поставщик (Польша)Схема внешнеторгового финансирования поставок оборудования Поставщик (Германия)Проектная компанияБанк (Россия) Возможно бридж Комментарии к Схеме 7Внешнеторговое финансирование используется также для организации финансирования поставок оборудования, Комментарии к Схеме 7Зарубежный банк-агент оплачивает на сумму контракта напрямую поставщику в Комментарии к Схеме 7Часто, в проектах требуется закупка различного оборудования различных стран Комментарии к Схеме 7Основными преимуществами внешнеторгового финансирования являются:Долгосрочный источник долгового капитала;При структурировании Комментарии к Схеме 7Основными преимуществами внешнеторгового финансирования являются:Применяются дополнительные механизмы управления и Комментарии к Схеме 7Основными преимуществами внешнеторгового финансирования являются:Сроки структурирования и привлечения финансирования Другие участники ПФСтраховые компании и агенства: - страхуют политические, страновые и широки Другие участники ПФФинансовые советники: - обычно коммерческий, инвестиционный банк, или независимая консалтинговая Риски в ПФ Риски в ПФПроекты для финансирования которых используется инструментарий ПФ обычно связаны с Классификация рисков в ПФ (пирамида рисков)(1) Риски внешней среды и экологические(2) Страновые Основные виды рисков в ПФСтрановые риски (country risk): Риски связанные с Основные виды рисков в ПФСтрановые риски (country risk): Страновые риски оцениваются Основные виды рисков в ПФПолитические риски (political risk): Риски связанные с Основные виды рисков в ПФПолитические риски (political risk): Предельным случаем реализации Основные виды рисков в ПФОтраслевые риск (industry risk): Данная категория рисков Основные виды рисков в ПФОтраслевые риск (industry risk): Например, методика Standard&Poors Основные виды рисков в ПФОтраслевые риск (industry risk): Конкурирующие энергоносители из Основные виды рисков в ПФОтраслевые риск (industry risk): Инструментами управления и Основные виды рисков в ПФПроектные риски (project risk): Данная категория рисков Основные виды рисков в ПФПроектные риски (project risk): Основным механизмом управления Основные виды рисков в ПФПроектные риски (project risk): Также для управления Основные виды рисков в ПФРиски, связанные с конечными потребителями (customer risk): Основные виды рисков в ПФРиски, связанные с конечными потребителями (customer risk): Основные виды рисков в ПФРиски, связанные с конечными потребителями (customer risk): Основные виды рисков в ПФРиск поставщика (supplier risk): Данная категория риска Основные виды рисков в ПФРиск поставщика (supplier risk): Таким образом, для Основные виды рисков в ПФРиск поставщика (supplier risk): Основными механизмами управления Основные виды рисков в ПФРиск спонсоров и инвесторов (sponsor risk): Данный Основные виды рисков в ПФРиск спонсоров и инвесторов (sponsor risk): Остановка Основные виды рисков в ПФРиск спонсоров и инвесторов (sponsor risk): Также Основные виды рисков в ПФРиск спонсоров и инвесторов (sponsor risk): Основными Основные виды рисков в ПФРиск генерального подрядчика (contractor risk):Ген. подрядчик выполняет в Основные виды рисков в ПФРиск генерального подрядчика (contractor risk):Часто с Ген. подрядчиком Основные виды рисков в ПФРиск генерального подрядчика (contractor risk):Для выполнения обязательств, Ген. Основные виды рисков в ПФОсновные механизмы распределения и снижения рисков Ген. подрядчика: Основные виды рисков в ПФОсновные механизмы распределения и снижения рисков Ген. подрядчика: Основные виды рисков в ПФОсновные механизмы распределения и снижения рисков Ген. подрядчика: Основные виды рисков в ПФОсновные механизмы распределения и снижения рисков Ген. подрядчика: Основные виды рисков в ПФОсновные механизмы распределения и снижения рисков Ген. подрядчика: Основные виды рисков в ПФОсновные механизмы распределения и снижения рисков Ген. подрядчика: Основные виды рисков в ПФПринцип ДТП и регресс:Принцип ДТП (определение ответственности при Основные виды рисков в ПФПринцип ДТП и регресс: Регресс позволяет эффективно Основные виды рисков в ПФПростой пример регрессов (ДТП): ПотерпевшийСтраховая компания потерпевшего Основные виды рисков в ПФПримеры регрессов (цепочки регрессов): Ген. подрядчикПроектная компанияБанк Основные виды рисков в ПФПреимущества регресса: Пострадавший получает быструю возможность получить Основные виды рисков в ПФПреимущества регресса: Регресс способствует благоприятному отбору контрагентов, Основные виды рисков в ПФОперационный риск (operating risk): Оператор (Operator) в Основные виды рисков в ПФОперационный риск (operating risk): Риски, связанные с Основные виды рисков в ПФПродуктовый риск (product risk): Данный вид риска Основные виды рисков в ПФРиск конкурентного окружения (competitor risk): Данный вид Основные виды рисков в ПФРиск фондирования (funding risk): Данный вид риска Основные виды рисков в ПФРиск фондирования (funding risk): Основными механизмами управления Основные виды рисков в ПФВалютные риски (currency risk): Данные риски связаны Основные виды рисков в ПФВалютные риски (currency risk): Также риски могут Основные виды рисков в ПФПроцентные риски (interest rate risk): Данные риски Резюме: классификация и основные виды механизмов управления рисками в ПФФинансовыеНефинансовыеEx-anteEx-postEx-ante – Основные инструменты проектного финансирования Структурирование - финансирования и соотношение различных источниковОсновные особенности:Структурирование - базисное понятие проектного Понятие структурирования и примеры Понятие структурирования и примерыПервое, что нужно сделать— оценить финансовое положение, разработать бизнес-план Понятие структурирования и примерыОсновной долг (Senior Debt)Основные особенности:Банковские кредиты в качестве источника Понятие структурирования и примерыОсновной долг (Senior Debt)Старшинство - касается порядка выплаты долгов: Понятие структурирования и примерыОсновной долг (Senior Debt)Банкам:придется смирится с длительным льготным периодом Понятие структурирования и примерыДополнительный долг (Mezzanine)Субординированные займы и квази-акционерный капитал,Долгосрочные облигационные займы с Понятие структурирования и примерыПонятие quasi equity - equity со свойствами debt и Понятие структурирования и примерыАкционерный капитал (Equity)Рисковый характер инвестиций в акционерный капитал, компенсируемый Понятие структурирования и примерыАкционерный капитал (Equity)Debt/equity ratio 85/15. Кредитование не принято начинать, Понятие структурирования и примерыАкционерный капитал (Equity)Рисковый характер инвестиций в акционерный капитал, компенсируемый Case study: Трансвааль Парк Основные параметры проекта «Трансвааль Парк»Сектор: индустрия развлечений;Срок строительства: 18-20 мес.;Эксплуатируемая площадь – Правительство МосквыВладельцы физ. лицаПроектная компания «Трансвааль парк»Поставщик ООО «Технониколь»КлиентыКредиторы (Сбербанк и др.)Подрядчик ООО «Трансвааль Контроллинг»ООО «Трансвааль Вэлнесс»ООО «Трансвааль Пеймент»ООО «Трансвааль Кетеринг»обеспечение питаниярасчетный центробслуживание бассейнов, Комментарии к Схеме 11Ситуация: Спонсорами проекта «Трансвааль парк» являлась группа физических лиц, Комментарии к Схеме 11Ситуация: Основными кредиторами проекта выступили «Сбербанк» РФ и ген. Схема трансферта контроля над бизнесом «Трансвааль Парк»ООО «Трансвааль Контроллинг»ООО «Трансвааль Вэлнесс»ООО «Трансвааль Комментарии к Схеме 12В связи с тем, что проект не удовлетворял прогнозным Комментарии к Схеме 12Между акционерами проекта и ЗАО «Терра Ойл» был заключен Основные вопросы по case studyПроанализировать соответствие проекта основным характеристикам «проектного финансирования».Какие возможные Основные вопросы по case studyОпишите возможные источники погашения обязательств перед кредиторами? Могут
Слайды презентации

Слайд 2 Содержание
Введение и основные понятия
Основные участники ПФ
Риски в

Содержание Введение и основные понятияОсновные участники ПФРиски в ПФCase study: Трансвааль ПаркОсновные инструменты ПФ

ПФ
Case study: Трансвааль Парк
Основные инструменты ПФ

Слайд 3 Введение и основные понятия

Введение и основные понятия

Слайд 4 Определение
Проектное финансирование (ПФ, project finance) – особая

Определение Проектное финансирование (ПФ, project finance) – особая форма организации финансирования

форма организации финансирования проектов при которой:

активы и обязательства

инвесторов, не связанные с проектом, юридически обособлены от проекта;

возврат капитала обеспечивается не активами заемщика, а кэш флоу проекта (активы проекта сами по себе низко ликвидны);

срок жизни проекта (юридического лица) конечен и определен соответствующими контрактами;

Слайд 5 Основные характеристики проектного финансирования
Капиталоемкость (capital-intensive) – обычно

Основные характеристики проектного финансирования Капиталоемкость (capital-intensive) – обычно проектам, где используется

проектам, где используется ПФ характерна высокая инвестиционная емкость (сотни,

млрд. USD).

Пример: Статистика World Bank – средний размер инфраструктурных проектов в развивающихся странах USD440 млн.

Однако: С помощью ПФ могут финансироваться и проекты емкостью USD20-200 млн. (недвижимость, строительство промышленных заводов).

Слайд 6 Основные характеристики проектного финансирования

Высокий уровень финансового рычага

Основные характеристики проектного финансирования Высокий уровень финансового рычага (high leverage) –

(high leverage) – обычно проектам, где используется ПФ характерен

высокий уровень использования долгового финансирования.

Нормальный уровень долга для ПФ: 65-80%.

Длительный срок – срок проектов с использованием ПФ в среднем составляет 10-20 лет.

Слайд 7 Основные характеристики проектного финансирования

Обособленное юридическое лицо с

Основные характеристики проектного финансирования Обособленное юридическое лицо с конечным сроком функционирования

конечным сроком функционирования (independent entity with a finite life):

Юридическое

лицо проекта (Project Company, SPV – Special Purpose Vehicle, Проектная компания) существует ограниченный период, исключительно для выполнения основных целей проекта.

По окончании действия определенного периода времени происходит трансферт активов проектной компании в другое юридическое лицо (частное или государственное).

Слайд 8 Основные характеристики проектного финансирования
Пример: В проектах типа

Основные характеристики проектного финансирования Пример: В проектах типа BOT (Build-Operate-Transfer) –

BOT (Build-Operate-Transfer) – Проектная компания строит объект, затем производит

профессиональное управление объектом, затем передает его другой компании и перестает существовать.

При схеме BOOT (Build-Own-Operate-Transfer) проектная компания осуществляет дополнительно функции владения объектом до момента трансферта активов.

Например, такая форма используется при концессии, когда частный инвестор финансирует строительство объекта, затем владеет и управляет им, получая доход на вложенный капитал, и, в конце определенного срока, объект передается в собственность государства (при этом частный инвестор может сохранить функции управления, operations).

Слайд 9 Основные характеристики проектного финансирования

Отсутствие или ограниченный регресс

Основные характеристики проектного финансирования Отсутствие или ограниченный регресс по обязательствам (non-recourse

по обязательствам (non-recourse / limited recourse):

заемщиком является вновь

образованное юридическое лицо без кредитной истории и залоговой базы;

спонсоры/ акционеры не несут (отсутствие регресса) / несут ограниченную ответственность (ограниченный регресс) своим имуществом и активами, не связанными с проектом;

т.о. единственным источником обеспечения возвратности заемных средств и акционерного капитала являются денежные потоки проекта (активы проекта обычно низко ликвидны, ввиду своей специфичности, и их ликвидационная стоимость не сопоставима с объемом инвестиций в проект);

Слайд 10 Основные характеристики проектного финансирования

Для кредиторов при ПФ

Основные характеристики проектного финансирования Для кредиторов при ПФ первостепенное значение приобретают:

первостепенное значение приобретают:

ТЭО проекта и прогноз величины денежных

потоков по проекту;
сроки (timing) оттока и притока денежных средств по проекту;
наличие различных форм реальных финансовых гарантий против основных ожидаемых денежных потоков (капиталовложения, CAPEX, выручка и др.).

нежели характеристики стандартной для заемного финансирования залоговой формы обеспечения (объект залога, залоговая стоимость, ликвидность залога и поправочный коэффициент к залоговой стоимости).

Слайд 11 Основные характеристики проектного финансирования
Жесткая дивидендная политика (controlled

Основные характеристики проектного финансирования Жесткая дивидендная политика (controlled dividend policy): в

dividend policy):

в контрактах жестко прописаны правила и приоритизация

использования генерируемых проектом денежных потоков между (а) покрытием операционных расходов; (б) обслуживанием и возвратом долгового капитала; (в) выплатой доходности на собственный капитал; (г) реинвестированием в проект нераспределенной прибыли;
т.о. компетенция менеджмента в части распределения свободных денежных средств, генерируемых проектом, строго ограничена;
такая форма дивидендной политики позволяет обеспечить более высокие гарантии прав кредиторов и инвесторов в условиях отсутствия иной формы обеспечения кроме денежных потоков проекта – т.е. кредиторы и инвесторы хотят сразу получать возврат на инвестиции, как только проект начинает генерировать денежные средства, при условии нормального функционирования бизнеса проекта.

Слайд 12 Основные характеристики проектного финансирования

Большое количество вовлеченных участников

Основные характеристики проектного финансирования Большое количество вовлеченных участников – обычно проектам,

– обычно проектам, где используется ПФ, характерно большое количество

различных категорий контрагентов, вовлеченных в структурирование финансирования (см. описание участников проектного финансирования ниже).

Более высокие издержки и стоимость финансирования.

Слайд 13 Основные характеристики проектного финансирования

Высокие транзакционные издержки и

Основные характеристики проектного финансирования Высокие транзакционные издержки и высокая стоимость капитала:

высокая стоимость капитала:

Организация ПФ связана с высокими транзакционными

издержками: исследования, подготовка детальных ТЭО, техническая экспертиза, расходы на юридическое сопровождение и подготовку контрактов межу сторонами и прочее;


Слайд 14 Основные характеристики проектного финансирования

Стоимость ПФ обычно выше

Основные характеристики проектного финансирования Стоимость ПФ обычно выше чем стоимость классического

чем стоимость классического корпоративного финансирования за счет:

а) специфичность

капитала, сложность и уникальность финансовой структуры;

б) более низкая ликвидность капитала;

в) дополнительные премии за страновые и политические риски;

г) дополнительные расходы связанные со структурированием финансирования (финансовые гарантии, страхование и т.п.)

Слайд 15 Основные характеристики проектного финансирования

Используются сложные механизмы распределения

Основные характеристики проектного финансирования Используются сложные механизмы распределения рисков (allocated risk):

рисков (allocated risk):

Ввиду сложности проектов и большого количества

участников возникает необходимость правильного распределения рисков при структурировании сделок по ПФ;

Основной принцип распределения рисков: риск должен быть распределен к участнику, который в наибольшей степени способен эффективно управлять этим риском с наименьшими издержками (в т.ч. транзакционными);

Слайд 16 Основные характеристики проектного финансирования

Распределение рисков происходит через

Основные характеристики проектного финансирования Распределение рисков происходит через контрактные обязательства и

контрактные обязательства и финансовые гарантии (подробнее см. ниже);

Пример: Контракты

строительства под ключ (turnkey construction), т.е. строительства объекта, готового к эксплуатации, предусматривают серьезные штрафы нарушение сроков, качества и стоимости строительства – т.о. данный риск переносится на Ген. подрядчика, (не на Проектную компанию, кредиторов, либо иных субъектов), который отвечает за строительство объекта, и в наибольшей степени способен контролировать и отвечать за процессы, связанные со строительством.

Слайд 17 Сравнение ПФ и корпоративного финансирования
Корпоративное финансирование:

Новый проект

Сравнение ПФ и корпоративного финансированияКорпоративное финансирование: Новый проект может быть профинансирован

может быть профинансирован из денежных потоков, генерируемых деятельностью действующего

бизнеса / компании;

В свою очередь за счет денежных потоков нового проекта могут быть профинансированы другие новые проекты.


На практике, обычно сочетаются признаки чистого корпоративного и
проектного финансирования.

Слайд 18 Сравнение ПФ и корпоративного финансирования
Проектное финансирование:

Денежные потоки

Сравнение ПФ и корпоративного финансированияПроектное финансирование: Денежные потоки и активы проекта

и активы проекта обособлены в проектной компании;
Права кредиторов и

инвесторов, равно как и возврат вложенных средств, обеспечены только денежными потоками и активами проекта;
Решение о реинвестировании принимается спонсорами / инвесторами самостоятельно и обособленно от проекта, после того как им уже возвращены вложенные средства и доходность из денежных потоков проекта.


На практике, обычно сочетаются признаки чистого корпоративного и
проектного финансирования.

Слайд 19 Сравнение ПФ и корпоративного финансирования

Сравнение ПФ и корпоративного финансирования

Слайд 20 Сравнение ПФ и корпоративного финансирования (продолжение)

Сравнение ПФ и корпоративного финансирования (продолжение)

Слайд 21 Основные преимущества ПФ

Возможность привлечения существенных объемов долгосрочного собственного

Основные преимущества ПФВозможность привлечения существенных объемов долгосрочного собственного и заемного капитала.

и заемного капитала.

Активы спонсоров / инвесторов, не связанные

с проектом, защищены – юридически обособлены от обязательств проекта и претензий участников проекта.

Эффективные механизмы распределения рисков позволяют инвесторам и кредиторам принять на себя больший уровень риска при финансировании проектов через ПФ, чем если бы они финансировали проект отдельно, через обычные инструменты корпоративного финансирования.


Слайд 22 Основные преимущества ПФ

Структурирование ПФ, жесткие контрактные обязательства, правила

Основные преимущества ПФСтруктурирование ПФ, жесткие контрактные обязательства, правила управления и принятия

управления и принятия инвестиционных решений, механизмы финансовой дисциплины снижают

общий экономический риск проектов.

Участие крупных международных институтов снижает политический и страновой риски проектов.

Конечный срок действия проектной компании и жесткая дивидендная политика формируют систему корпоративного управления в большей степени ориентированную на защиту прав инвесторов нежели интересы менеджмента (прежде всего относительно управления денежными потоками и реинвестирования прибыли).

Иными словами в рамках ПФ процесс управления денежными потоками и принятия инвестиционных решений более институционализирован, нежели при обычном корпоративном финансировании.

Слайд 23 Основные недостатки ПФ

Сложность и длительный срок структурирования финансирования.

Основные недостатки ПФСложность и длительный срок структурирования финансирования. Высоки транзакционные издержки

Высоки транзакционные издержки и стоимость капитала.

Высокие требования к

величине и точности прогнозов денежных потоков, а также показателям устойчивости и инвестиционной привлекательности проекта.

Более сложная и дорогая система корпоративного управления, направленная на мониторинг менеджмента и соблюдение действия множественных контрактных отношений и обязательств.

Слайд 24 Основные участники ПФ

Основные участники ПФ

Слайд 25 “Проектный ангел” (The project angel) типовая структура участников

“Проектный ангел” (The project angel) типовая структура участников ПФСхема 1

ПФ








Схема 1

Слайд 26 “Проектный ангел” (Пример)
Спонсоры
Электро-станция
Поставщики
топлива
Банки кредиторы
Правительство


Оператор
Ген. подрядчик
Потребители
электроэнергии
Схема 2

“Проектный ангел” (Пример) СпонсорыЭлектро-станцияПоставщикитопливаБанки кредиторыПравительствоОператорГен. подрядчикПотребителиэлектроэнергииСхема 2

Слайд 27 Поставка электроэнергии
(долгосрочные контракты)
Доходность
и возврат СК
Собственный
капитал;
Владение;
Оплата

Поставка электроэнергии (долгосрочные контракты)Доходность и возврат СКСобственный капитал;Владение;Оплата за топливоПоставка топливного

за топливо
Поставка
топливного сырья
Структура ПФ (иллюстрация с помощью «Ангела»)
Спонсоры
Электро-станция
Поставщики
топлива
Банки

кредиторы

Правительство



Оператор

Ген. подрядчик

Потребители
электроэнергии

Регулирование;
Правительственные гарантии;
Закупки по долгосрочным контрактам;
Субсидирование тарифов;
Налоговые льготы и др.

Управление
объектом

Заемный капитал

Строительство

Концессионное
соглашение

Оплата за электроэнергию

Возврат % и
долга

CAPEX

Оплата за
управление

Схема 3

Слайд 28 Основные участники ПФ

Правительство обычно выполняет следующие функции:

Регулирование

Основные участники ПФПравительство обычно выполняет следующие функции: Регулирование и согласовательные процедуры

и согласовательные процедуры в ходе строительной фазы проекта;

Контроль и

управление государственными компаниями, принимающими участие в реализации проекта, в том числе в статусе спонсоров проекта;

Регулирование управление объектом, в процессе эксплуатации и управления, в том числе связанно с вопросами экологии;

Слайд 29 Основные участники ПФ

Правительство обычно выполняет следующие функции:

Налоговое

Основные участники ПФПравительство обычно выполняет следующие функции: Налоговое регулирование и установление

регулирование и установление особых налоговых режимов и льгот;

Предоставление правительственных

гарантий, субсидий и прочее;

Промышленная политика и регулирование (особенно в стратегически важных отраслях, нефть и газ, энергетика и прочее);

Реализация концессионных соглашений.

Слайд 30 Основные участники ПФ

Спонсоры и акционеры: обычно выполняет следующие

Основные участники ПФСпонсоры и акционеры: обычно выполняет следующие функции: Предоставление собственного

функции:

Предоставление собственного капитала и владение акциями/долями участия;

Спонсором может

выступать одна компания или консорциум;

В консорциум спонсоров могут входить: международные и локальные компании, ген. подрядчик, оператор проекта, ключевые поставщики и др. (таким образом, создается мотивационный механизм и аллокация рисков между участниками);

Слайд 31 Основные участники ПФ

Спонсоры и акционеры: обычно выполняет следующие

Основные участники ПФСпонсоры и акционеры: обычно выполняет следующие функции: В среднем

функции:

В среднем размер участия спонсоров составляет около 30%

инвестиционной емкости проекта;

Обычно спонсоры создают финансовые компании специального назначения (Project Investment Vehicle / SPV) для финансирования проектов через ПФ - в целях обособления инвестиций в проект и соответствующих рисков;

Иногда спонсоры финансируют проекты напрямую без создания обособленной финансовой компании, принимая таким образом ограниченный риск на основной баланс.

Слайд 32 Основные участники ПФ

Проектная компания (Project Company): обычно выполняет

Основные участники ПФПроектная компания (Project Company): обычно выполняет следующие функции: Компания

следующие функции:

Компания специального назначения, создаваемая специально для реализации

проекта;

Контролируется спонсорами проекта ;

Является центральным звеном управления проектом через пул контрактов с кредиторами, ген. подрядчиком, оператором, поставщиками, потребителями и др.;

Слайд 33 Основные участники ПФ

Проектная компания (Project Company): обычно выполняет

Основные участники ПФПроектная компания (Project Company): обычно выполняет следующие функции: Проектная

следующие функции:

Проектная компания является финансовым центром проекта, что

включает в себя финансовые операции (привлечение заемного и собственного капитала), инвестиционную деятельность и операционную деятельность;
Обычно заемное финансирование привлекается напрямую на проектную компанию против ожидаемых денежных потоков и, таким образом, реализуется ограниченный регресс на активы спонсоров, не связанные с проектом;
Тем не менее, в отдельных случаях, спонсоры могу самостоятельно привлекать заемное финансирование против своих собственных балансовых показателей или прав на проект.

Слайд 34 Схема финансирования покупки земли (бридж кредит)
Банк
Инвестиционная
Компания
(аффилирована

Схема финансирования покупки земли (бридж кредит) БанкИнвестиционная Компания(аффилирована с Банком)Продавец землиSPV(Проектная


с Банком)
Продавец
земли
SPV
(Проектная компания)
Договор к-п.
$
Залог земли
Кредит
1. Договор к-п.

с отсрочкой платежа (сумма + % + доп расходы);
2. Альтернатива - аренда с правом выкупа;

Спонсоры


Собственный капитал на сумму необходимую покрыть операционные расходы + покрытие % платежей по кредиту на землю (либо арендных платежей);

Схема 4 Пример организации структурированного финансирования
не на прямую на баланс Проектной компании

Возможно поручительство / залог третьих лиц (фактически дополнительный ограниченный регресс)

Участие в капитале /
прибыли через ИК

Слайд 35 Комментарии к Схеме 4

Ситуация:

Спонсоры (инвесторы ) проекта

Комментарии к Схеме 4Ситуация: Спонсоры (инвесторы ) проекта имеют возможность купить

имеют возможность купить участок в привлекательном месте для реализации

проекта по строительству коммерческой недвижимости;
Спонсоры хотят выделить проект в отдельное юридическое лицо и не связывать доходы и обязательства по этому проекту с иными активами;
У спонсоров нет достаточной суммы свободных собственных средств для покупки участка земли.

Слайд 36 Комментарии к Схеме 4
Проблема:
Время на приобретение участка ограничено,

Комментарии к Схеме 4Проблема:Время на приобретение участка ограничено, так как он

так как он находится в привлекательном месте и есть

другие покупатели;
Залоговая база для привлечения кредитов отсутствует (у проектной компании нет кредитной истории, а стоимости земли недостаточно, так как банк требует залог с коэффициентом 1,5-2 );
Классическое проектное финансирование невозможно, так как на момент покупки концепция объекта недвижимости еще не проработана; нет сформированного портфеля арендаторов, готовых заключить контракты на аренду строящегося объекта, так как нет а) земли в собственности, б) проекта и в) разрешения на строительство - т.е. иными словами на данной стадии нет прогнозируемого и юридически гарантированного денежного потока для структурирования ПФ).

Слайд 37 Комментарии к Схеме 4

Решение:

Бридж финансирование покупки участка

Комментарии к Схеме 4Решение: Бридж финансирование покупки участка (см. Схема 4);Спонсоры

(см. Схема 4);
Спонсоры договариваются с банком о структурном бридж

финансировании;
Банк кредитует финансовую (инвестиционную) компанию с понятной кредитной историей и опытом работы с банком против ее баланса и финансовых показателей (скорее всего фин. компания аффилирована с банком либо его акционерами), так как прямое классическое кредитование невозможно по причине высоких рисков и требуемого регулятором 100% резервирования против выдачи подобного кредита;


Слайд 38 Комментарии к Схеме 4

Решение (продолжение):

Финансовая компания покупает

Комментарии к Схеме 4Решение (продолжение): Финансовая компания покупает участок у продавца

участок у продавца земли и:

Либо заключает с Проектной компанией

договор с отсрочкой платежа (проценты и основная сумма долга платятся равными частями в течение установленного в договоре о купли продажи срока);

Либо заключает с Проектной компанией договор аренды с правом выкупа участка в собственность по фиксированной цене;

Слайд 39 Комментарии к Схеме 4
Решение (продолжение):

Финансовая компания покупает

Комментарии к Схеме 4Решение (продолжение): Финансовая компания покупает участок у продавца

участок у продавца земли и:

Цена договора купли продажи /

аренды покрывают: а) тело кредита; б) процентные платежи; (в) дополнительные расходы, связанные с организацией сделки (например, расходы фин. компании, юридические расходы, бухгалтерские и расходы на оценку и др.);

Срок договоров рассчитывается с учетом ожидаемого периода времени, необходимого на проработку проекта и получения разрешения на строительство, когда актив приобретает качественно другой уровень, что даст возможность использовать классические источники финансирования и ПФ;

Слайд 40 Комментарии к Схеме 4

Решение (продолжение):

В конечном итоге

Комментарии к Схеме 4Решение (продолжение): В конечном итоге Проектная компания выкупает

Проектная компания выкупает участок у Инвестиционной компании, а последняя

в свою очередь осуществляет процентные платежи и погашает банку кредит.

Таким образом происходит рефинансирование бридж кредита за счет собственных и возможно привлеченных уже на Проектную компанию кредитных средств, когда проект становится более зрелым с точки зрения ПФ (наличие проекта, разрешения на строительство, юридически обязывающих договоров в арендаторами и арендных депозитов и др.)

Слайд 41 Комментарии к Схеме 4

Решение (продолжение):

В конечном итоге

Комментарии к Схеме 4Решение (продолжение): В конечном итоге Проектная компания выкупает

Проектная компания выкупает участок у Инвестиционной компании, а последняя

в свою очередь осуществляет процентные платежи и погашает банку кредит;

Сроки выкупа могут зависеть от а) экономики и ожидаемых денежных потоков проекта; (б) наличие и сроки привлечения ресурсов на рефинансирование бридж кредита; (в) экономических и юридических условий бридж кредита;



Слайд 42 Комментарии к Схеме 4
Решение (продолжение):

Бридж при определенных

Комментарии к Схеме 4Решение (продолжение): Бридж при определенных условиях может быть

условиях может быть пролонгирован, что ведет к переоценки рисков

и стоимости данного вида финансирования (зависит от причин пролонгации и текущей ситуации и хода реализации проекта);

Таким образом , в конечном итоге, происходит рефинансирование бридж кредита за счет собственных и возможно привлеченных уже на Проектную компанию кредитных средств, когда проект становится более зрелым с точки зрения ПФ (наличие проекта, разрешения на строительство, юридически обязывающих договоров в арендаторами и арендных депозитов и др.)

Слайд 43 Комментарии к Схеме 4
Экономические последствия:

Кредитные ресурсы более

Комментарии к Схеме 4Экономические последствия: Кредитные ресурсы более дорогие (более высокая

дорогие (более высокая ставка процента);
Возникают дополнительные транзакционные издержки по

структурированию;
Банк может извлекать дополнительную доходность через повышенную ставку процента либо участие в капитале и прибыли Проектной компании;
Стоимость бридж финансирования может быть снижена через дополнительные поручительства / залоги спонсоров;
Бридж необходимо рефинансировать более дешевыми кредитами, когда Проектная компания будет способна брать их на свой баланс самостоятельно;

Слайд 44 Комментарии к Схеме 4
Экономические последствия:

Структурированное финансирование связано

Комментарии к Схеме 4Экономические последствия: Структурированное финансирование связано со сложным юридическим

со сложным юридическим оформлением и большим наборов рисков, относящихся

как непосредственно к предмету сделки, так и к отношениям контрагентов (подписываются пакетные контракты между несколькими контрагентами);
Спонсорам необходимо иметь формальные и неформальные специфические активы (профессиональные знания в девелопменте, знание специфики региона проекта, наличие понятного якорного арендатора, административный ресурс, переговорные позиции с продавцами) - так как иначе, Банк и ИК могут сделать все сами и получить всю прибыль проекта;

Данный пример иллюстрирует привлечение финансирование на стыке венчурного и проектного финансирования.

Слайд 45 Основные участники ПФ
Генеральный подрядчик (Contractor):

Обязан построить

Основные участники ПФГенеральный подрядчик (Contractor): Обязан построить объект в соответствии с

объект в соответствии с технической спецификацией и на условиях

контракта, заключенного с Проектной компанией;

Ген. подрядчик для реализации поставленной задачи обычно привлекает суб-подрядчиков, и поставщиков, которые обеспечивают строительные материалы и отдельные строительные работы, например, возведение фундамента, монтаж оборудования, создание дорожной инвраструктуры и благоустройство территории и др.;




Слайд 46 Основные участники ПФ

Генеральный подрядчик (Contractor):

Ген. подрядчик

Основные участники ПФГенеральный подрядчик (Contractor): Ген. подрядчик часто является одним из

часто является одним из спонсоров проекта;

Основные функции ген. подрядчика:

Построить

объект надлежащего качества;
Построить объект в установленные сроки;
Построить объект в соответствии с установленным бюджетом;


Слайд 47 Основные участники ПФ

Оператор (Operator):

Оператор отвечает за

Основные участники ПФОператор (Operator): Оператор отвечает за эксплуатацию и эффективность использования

эксплуатацию и эффективность использования построенным объектом;

Проектная компания заключает с

оператором отдельный контракт на профессиональное управление объектом;





Слайд 48 Основные участники ПФ
Оператор (Operator):

В зависимости от

Основные участники ПФОператор (Operator): В зависимости от сложности и специфичности проекта

сложности и специфичности проекта оператором может выступать международная или

местная компания (или их совместное предприятие), специализирующаяся на управлении объектами подобного класса и имеющая соответствующий опыт и набор специалистов;

Часто в случае ПФ к оператору предъявляются высокие требование и наличие специальных сертификатов и лицензий;

Обычно оператор не выступает одновременно спонсором проекта;

Слайд 49 Основные участники ПФ
Поставщики (Suppliers):

Обеспечивают поставки сырья

Основные участники ПФПоставщики (Suppliers): Обеспечивают поставки сырья и материалов, необходимых для

и материалов, необходимых для строительства объекта и его дальнейшей

эксплуатации (производственной деятельности);

К данной категории участников также отдельно относят государство, которое может выступать поставщиком прав на недропользование (шахты, прииски, месторождения и др.) в рамках концессионного соглашение или предоставлять сервитут (особое право пользования земельным участком) в случае строительства транспортной инфраструктуры (дороги, газопроводы и др.)

В первом случае, обычно, поставщики не выступает одновременно спонсором проекта.

Слайд 50 Основные участники ПФ

Покупатели (Customurs):

Покупатели потребляют производимую

Основные участники ПФПокупатели (Customurs): Покупатели потребляют производимую проектом продукцию (электроэнергия, нефть

проектом продукцию (электроэнергия, нефть и т.п.) или услуги (например,

транспортировка ресурсов);

Контракты с покупателями обеспечивают размеры и стабильность операционного денежного потока (выручка);





Слайд 51 Основные участники ПФ
Покупатели (Customurs):

Для структурирования ПФ

Основные участники ПФПокупатели (Customurs): Для структурирования ПФ наиболее привлекательными являются долгосрочные

наиболее привлекательными являются долгосрочные контракты с заранее определенными объемами

потребляемой продукции и услуг и понятным ценообразованием, что обеспечивает гарантии поступления прогнозных денежных потоков для кредиторов и инвесторов;

Например часто используются контракты типа take-or-pay, согласно которым покупатель обязан в каждом периоде функционирования проекта заплатить за определенный объем продукции, по определенной цене, независимо от того потребляет ли покупатель реально этот объем в данный период времени или нет.

Слайд 52 Основные участники ПФ

Коммерческие банки (Commercial banks):

Коммерческие

Основные участники ПФКоммерческие банки (Commercial banks): Коммерческие банки выступают в рамках

банки выступают в рамках организации ПФ поставщиками заемного капитала;

В

большинстве случаев в ПФ используются синдицированные кредиты, когда финансирование предоставляется группой банков и организуется банком лид-менеджером синдиката;



Слайд 53 Основные участники ПФ
Коммерческие банки (Commercial banks):
Синдицирование

Основные участники ПФКоммерческие банки (Commercial banks): Синдицирование используется в следующих целях:Привлечение

используется в следующих целях:
Привлечение больших сумм заемного капитала (так

как у отдельно взятых банков существуют ограничения по объему ссудной задолженности на одного заемщика);
Снижение кредитных рисков (более тщательная экспертиза и анализ проекта несколькими банками);
Снижение политических рисков и рисков экспроприации (так как в пулах и синдикатах обычно участвуют крупные международные банки из разных стран);
Группе банков проще пролонгировать и рефинансировать кредиты, так как обычно коммерческие банки легко идут на кредитование строительства, но испытывают сложности с предоставлением более длинного заемного финансирования (из-за относительно короткой дюрации депозитной базы);

Слайд 54 Дополнительные участники ПФ

Рынки капитала (Capital markets):

Рынки

Дополнительные участники ПФРынки капитала (Capital markets): Рынки капитала предоставляют широкий инструментарий

капитала предоставляют широкий инструментарий для ПФ, который включает в

себя частное размещение (private placement), облигации (bonds), структурированное финансирование и др.;

Часто инструментарий рынков капитала оказывается более гибким и эффективным с точки зрения сроков организации финансирования, стоимости и сроков самого финансирования и иным параметрам, чем банковское финансирование;

Слайд 55 Дополнительные участники ПФ

Рынки капитала (Capital markets):

Отрицательными

Дополнительные участники ПФРынки капитала (Capital markets): Отрицательными сторонами финансирования через рынки

сторонами финансирования через рынки капитала является:

Более высокие требования к

раскрытию информации;

Инвесторы на рынках капитала негативно относятся к рискам на фазе строительства;



Слайд 56 Пример использования рынков капитала
Холдинговая компания спонсоров
Финансовая-
Компания
(SPV)
поручительство
Выпуск

Пример использования рынков капитала Холдинговая компания спонсоровФинансовая- Компания(SPV)поручительствоВыпуск облигаций(выкуп облигаций)SPV -1SPV

облигаций
(выкуп облигаций)
SPV -1

SPV -2
SPV -3
SPV -4

SPV -5
Инвесторы
Владение
дивиденды
$
$
Условия финансирования (Россия):

Срок – 3-5 лет;
Оферта – 1-3 года;
Стоимость финансирования:
1-й выпуск – 14-15%;
2-й выпуск – 10-11%;
Срок структурирования – 6 мес.
Открытие лимитов на 3-5 летный план развития;

Инвестиции в новые проекты

% платежи

Обслуживание
облигационного займа
(%)

Банки
организаторы

Размещение и
сопровождение обращения займа;

Текущий портфель проектов
(один проект – одна Проектная компания)

Схема 5

Инвестиции в
текущие проекты

Структурированный облигационный заем

Слайд 57 Комментарии к Схеме 5

Схема 5 иллюстрирует сочетание инструментов

Комментарии к Схеме 5Схема 5 иллюстрирует сочетание инструментов корпоративного и проектного

корпоративного и проектного финансирования.

Каждый проект финансируется через отдельную Проектную

Компанию ; активы, выручка и обязательства этих проектов формально юридически независимы.

Финансирование привлекается против текущих и ожидаемых денежных потоков инвестиционной компании спонсоров.





Слайд 58 Комментарии к Схеме 5

Проектные компании не несут ответственности

Комментарии к Схеме 5Проектные компании не несут ответственности по обязательствам своего

по обязательствам своего акционера (спонсора).

Для привлечения финансирования в форме

облигаций создается финансовая компания специального назначения, являющаяся оператором привлекаемого финансирования.

Инвестиционная компания выступает поручителем по займу.

Фактически инвестиционная компания секьютиризирует портфель проектов (Проектных копаний).





Слайд 59 Комментарии к Схеме 5

Объем привлекаемого финансирования зависит от

Комментарии к Схеме 5Объем привлекаемого финансирования зависит от текущих и прогнозных

текущих и прогнозных фин. показателей инвестиционной компании спонсоров, обычно

не более:
1 x Выручка
4 - 5 X EBITDA
Формально инвестиционная компания при ставке 10% -15% может привлечь заем в размере 6-10 EBITDA (единица EBITDA позволит обслуживать заем) – однако это очень рискованно, так как фин. показатели могут ухудшиться и компания не сможет обслуживать даже % и не сможет рефинансировать заем в период оферт.



Слайд 60 Комментарии к Схеме 5

Выпуск конвертируемых бумаг позволяет привлечь

Комментарии к Схеме 5Выпуск конвертируемых бумаг позволяет привлечь в текущем периоде

в текущем периоде более дешевый долг (например, под 5-6%),

однако нужно делиться с инвесторами доходностью от прироста стоимости акций при конвертации (capital gain).

В связи с этим, нужно иметь тщательно подготовленный среднесрочный и долгосрочный бизнес план со сценарным анализом, что позволит планировать заранее оптимальные источники финансирования с учетом стратегических перспектив, роста стоимости бизнеса и стоимости капитала.




Слайд 61 Комментарии к Схеме 5

Активы проектной компании могут использоваться

Комментарии к Схеме 5Активы проектной компании могут использоваться как дополнительное обеспечение

как дополнительное обеспечение (через пул поручительств третьих лиц по

займу, или залог активов), что позволит снизить и диверсифицировать риск инвесторов и стоимость капитала.

Таким образом, обеспечением против выпускаемых обязательств могут быть активы (более характерно корпоративному финансированию) и текущие и будущие денежные потоки (боле характерно проектному финансированию).




Слайд 62 Дополнительные участники ПФ

Фонды прямых инвестиций (direct equity investment

Дополнительные участники ПФФонды прямых инвестиций (direct equity investment funds): Существуют специализированные

funds):

Существуют специализированные фонды прямых инвестиций в инфраструктурные

проекты (например, AIG Asian Infrastructure Fund, Global Power Investments);

Данная категория фондов привлекает средства ограниченного числа институциональных инвесторов;


Слайд 63 Дополнительные участники ПФ

Фонды прямых инвестиций (direct equity investment

Дополнительные участники ПФФонды прямых инвестиций (direct equity investment funds): Управляющая команда

funds):

Управляющая команда фонда анализирует большое количество инфраструктурных

проектов и отбирает наиболее подходящие для инвестирования;

Фонда прямых инвестиций в инфраструктурные проекты обычно владеют миноритарными пакетами в проектах.


Слайд 64 Дополнительные участники ПФ
Международные финансовые институты (multilateral agencies):

Дополнительные участники ПФМеждународные финансовые институты (multilateral agencies): Мировой Банк (World Bank),



Мировой Банк (World Bank), Международная Финансовая корпорация (IFC), банки

развития (например Европейский банк реконструкции и развития, EBRD) и др. специально созданы для участия в финансировании инфраструктурных проектов в развивающихся странах;

Данная категория финансовых институтов обычно выполняет роль кредиторов или со-инвесторов в инфраструктурных проектах и проектах стимулирующих развитие отдельных отраслей промышленности в (нефтегазовая промышленность, стротельство, лесная промышленность и др.) в развивающихся странах;

Слайд 65 Дополнительные участники ПФ
Международные финансовые институты (multilateral agencies):

Дополнительные участники ПФМеждународные финансовые институты (multilateral agencies): Данная категория инвесторов приносит



Данная категория инвесторов приносит международный опыт организации и финансирования

проектов и вовлекают в участие в проектах профессиональных международных игроков (ген. подрядчиков, операторы и инжиниринговые компании и др.);

Участие в финансировании проектов международных финансовых институтов связан при прочих равных снижает институциональные и политические риски пакетами в проектах.


Слайд 66 Дополнительные участники ПФ

Экспортно-импортные агентства (export credit agencies):

Дополнительные участники ПФЭкспортно-импортные агентства (export credit agencies): Экспортно-импортные банки (ЭксИм банки)



Экспортно-импортные банки (ЭксИм банки) и страховые агентства стимулируют развитие

международной торговли и экспорт продукции национального производства через фондирование Банков-агентов по достаточно низким ставкам и страхование страновых и политических рисков.

Последние в свою очередь реализуют схемы внешнеторгового финансирования поставок оборудования и строительства с участием международных ген. подрядчиков;

Слайд 67 Дополнительные участники ПФ

Экспортно-импортные агентства (export credit agencies):

Дополнительные участники ПФЭкспортно-импортные агентства (export credit agencies): Обычно крупные проекты, связанные



Обычно крупные проекты, связанные с ПФ, (особенно развивающихся странах)

требуют поставок оборудования зарубежных производителей, а также организации строительства по международным стандартам с участим зарубежных генеральных подрядчиков, обладающих опытом строительства объектов аналогичного класса. В связи с эти внешнеторговое финансирование является очень востребованным инструментом в ПФ;

Обычно внешнеторговое финансирование организуется в форме долгосрочного кредита на 70-90% объема сделки (строительных работ, стоимости оборудования);

Слайд 68

Схема внешнеторгового финансирования строительства
Суб. –
подрядчики
Проектная компания

Схема внешнеторгового финансирования строительства Суб. – подрядчикиПроектная компания - SPV(владелец прав

- SPV
(владелец прав на землю+ девелопмент)
Банк
(Россия)
Ген. –


подрядчик
(Словения)

Возможно бридж финансирование (10-30%)

Договор на
Ген. подряд;

Банк
Любляна

Кредитное соглашение

Эксим банк
(Словения)

Фондирование;
Страхование кредитных рисков;

Акты выполнения;

$

Гарантия
(1-3%);

Акты выполнения;

$

Комиссия по генподряду
1-3%;

Условия финансирования:

Срок - 5 лет;
Ставка – CIP / LIBOR+ (4-6%);
Комиссии – 3-5%;
Стоимость финансирования:
7-10%;
Срок структурирования – 6 мес.
Открытие лимитов на 3-5 летный план развития;

Схема 6

Покупка гарантии;

Слайд 69 Комментарии к Схеме 6
Строительство может финансироваться через внешнеторговое

Комментарии к Схеме 6Строительство может финансироваться через внешнеторговое финансирование (один из

финансирование (один из инструментов проектного финансирования).

Предметом внешнеторгового финансирования в

данном случае выступают строительно-монтажные работы и услуги зарубежного Ген. подрядчика.

От 10 до 30% объема строительных работ (обычно начальная фаза, включающая в себя проектирование, подготовка земельного участка и строительной площадки, возведение фундамента и др.) финансируется за счет собственных средств.

Слайд 70 Комментарии к Схеме 6

90-70% объема строительных работ финансируется

Комментарии к Схеме 690-70% объема строительных работ финансируется за счет кредита

за счет кредита зарубежного Банка-агента (на Схеме 6, Банк

Любляна, Словения) по реализации программ внешнеторгового финансирования.

Фондирование кредитных операций и страхование политических рисков осуществляется специальным государственно Экспортно-импортным банком и страховыми агентствами.




Слайд 71 Комментарии к Схеме 6

Ген. подрядчик, зарубежный банк

Комментарии к Схеме 6 Ген. подрядчик, зарубежный банк агент и ЭксИм

агент и ЭксИм банк представляют одну страну (в примере,

Словения).
Таким образом, государственные ЭксИм банки стимулируют развитее внешнеторговой деятельности национальных компаний, так как необходимым условием получение Проектной компанией внешнеторгового кредита является контракт в объеме не менее 50-70% от кредитуемой сделки с компаниями страны источника происхождения финансирования.
Зарубежный банк агент выдает лимит на российский Банк-агент, клиент (Проектная компания) которого кредитуется на строительство по схеме внешнеторгового финансирования, против банковской гарантии, выдаваемой российским банком-агентом за клиента.
Проектная компания заключает с зарубежным Банком агентом кредитное соглашение и последний оплачивает счета за выполненные строительно-монтажные работы Ген. подрядчику против актов выполненных работ, в то время как Ген. подрядчик самостоятельно привлекает и оплачивает соответствующие работы субподрядчиков.
Общая стоимость привлекаемого финансирования складывается из базовой процентной ставки (CIP, LIBOR и др.); комиссии Ген. подрядчика (1 -3%), банковской гарантии (1-3% в зависимости от уровня риска, и других параметров сделки) – для качественных и хорошо структурированных проектов составляет в пределах 7-10%.








Слайд 72 Комментарии к Схеме 6

Ген. подрядчик, зарубежный банк

Комментарии к Схеме 6 Ген. подрядчик, зарубежный банк агент и ЭксИм

агент и ЭксИм банк представляют одну страну (в примере,

Словения).

Таким образом, государственные ЭксИм банки стимулируют развитее внешнеторговой деятельности национальных компаний, так как необходимым условием получение Проектной компанией внешнеторгового кредита является контракт в объеме не менее 50-70% от кредитуемой сделки с компаниями страны источника происхождения финансирования.


Слайд 73 Комментарии к Схеме 6

Зарубежный банк агент выдает

Комментарии к Схеме 6 Зарубежный банк агент выдает лимит на российский

лимит на российский Банк-агент, клиент (Проектная компания) которого кредитуется

на строительство по схеме внешнеторгового финансирования, против банковской гарантии, выдаваемой российским банком-агентом за клиента.

Проектная компания заключает с зарубежным Банком агентом кредитное соглашение и последний оплачивает счета за выполненные строительно-монтажные работы Ген. подрядчику против актов выполненных работ, в то время как Ген. подрядчик самостоятельно привлекает и оплачивает соответствующие работы субподрядчиков.


Слайд 74 Комментарии к Схеме 6

Общая стоимость привлекаемого финансирования

Комментарии к Схеме 6 Общая стоимость привлекаемого финансирования складывается из базовой

складывается из базовой процентной ставки (CIP, LIBOR и др.);

комиссии Ген. подрядчика (1 -3%), банковской гарантии (1-3% в зависимости от уровня риска, и других параметров сделки) – для качественных и хорошо структурированных проектов составляет в пределах 7-10%.








Слайд 75
Поставщик
(Франция)
Поставщик
(Польша)
Схема внешнеторгового финансирования поставок оборудования
Поставщик
(Германия)
Проектная

Поставщик(Франция)Поставщик (Польша)Схема внешнеторгового финансирования поставок оборудования Поставщик (Германия)Проектная компанияБанк (Россия) Возможно

компания
Банк
(Россия)
Возможно бридж финансирование (15-30%)
Договор купли продажи;
Банк
(зарубежный)
Кредитное

соглашение

Фондирование;
Страхование кредитных рисков;

$

Гарантия

Поставка оборудования;

$

$

Условия финансирования:

Срок - 5 лет;
Ставка – CIP / LIBOR+ (4-6%);
Комиссии – 3%;
Стоимость финансирования:
7-9%;
Срок структурирования – 6 мес.
Открытие лимитов на 3-5 летный план развития;

Схема 7




Германия




Польша

Эксим банки
(Франция)

Покупка гарантии;

Слайд 76 Комментарии к Схеме 7

Внешнеторговое финансирование используется также для

Комментарии к Схеме 7Внешнеторговое финансирование используется также для организации финансирования поставок

организации финансирования поставок оборудования, которое может составлять достаточно весомую

долю в общей стоимости проекта (20-30% и даже в отдельных случаях больше).

Логика организации финансирования аналогична, представленной на Схеме 6 для случая строительства.

Проектная компания заключает договор купли-продажи оборудования (в случае строительства договор генерального подряда) и кредитное соглашение с зарубежным Банком-агентом на 70-90% стоимости оборудования.

Слайд 77 Комментарии к Схеме 7

Зарубежный банк-агент оплачивает на сумму

Комментарии к Схеме 7Зарубежный банк-агент оплачивает на сумму контракта напрямую поставщику

контракта напрямую поставщику в объеме кредитного соглашения, а оставшуюся

сумму оплачивает непосредственно Проектная компания (за счет собственных или привлеченных из иных источников средств).

Сделка обычно обеспечена гарантией российского/национального банка-агента, который хорошо знает контрагента и лучше может оценить риски, нежели зарубежный Банк-агент (т.о. при структурировании происходит аллокация рисков).

Как и в случае со строительством, в сделки участвуют банки-агенты, ЭксИм-банки и страховые агентства стран производителей оборудования, которое закупается.

Слайд 78 Комментарии к Схеме 7

Часто, в проектах требуется закупка

Комментарии к Схеме 7Часто, в проектах требуется закупка различного оборудования различных

различного оборудования различных стран производителей, тогда возможны два основных

варианта финансирования:

На 30-50% закупка вспомогательного оборудования и компонент, произведенных в другой стране, может быть профинансирована за счет линии внешнеторгового финансирования основного оборудования;

Требуется организация нескольких сделок по внешнеторговому финансированию закупок разных видов основного оборудования различных стран производителей;

Слайд 79 Комментарии к Схеме 7

Основными преимуществами внешнеторгового финансирования являются:

Долгосрочный

Комментарии к Схеме 7Основными преимуществами внешнеторгового финансирования являются:Долгосрочный источник долгового капитала;При

источник долгового капитала;

При структурировании происходит многостороння профессиональная экспертиза проекта

различными участниками (банки агенты, ЭксИм банки и страховые агентства, ген. подрядчики, юридические и фин. консультанты);

Слайд 80 Комментарии к Схеме 7

Основными преимуществами внешнеторгового финансирования являются:

Применяются

Комментарии к Схеме 7Основными преимуществами внешнеторгового финансирования являются:Применяются дополнительные механизмы управления

дополнительные механизмы управления и аллокации рисков (тендеры, контракты, банковские

гарантии, страхование).

Ставка по внешнеторговому финансированию, даже с учетом транзакционных издержек и стоимости банковских гарантий и комиссий, достаточно низка с точки альтернативных источников заемного капитала, что обеспечивается хорошим структурированием и распределением рисков (ex ante).

Слайд 81 Комментарии к Схеме 7

Основными преимуществами внешнеторгового финансирования являются:

Сроки

Комментарии к Схеме 7Основными преимуществами внешнеторгового финансирования являются:Сроки структурирования и привлечения

структурирования и привлечения финансирования разумны (около 0,5 года), так

как процедуры и института стандартизованы и отработаны на рынке.

В случае наличия длительной инвестиционной фазы с необходимостью проведения нескольких очередей (возможно по разнородным объектам) строительно-монтажных работ и установки оборудования – возможно сразу структурировать финансирование с лимитом на 3-7 лет (аналог кредитной линии).

Слайд 82 Другие участники ПФ

Страховые компании и агенства: - страхуют

Другие участники ПФСтраховые компании и агенства: - страхуют политические, страновые и

политические, страновые и широки круг проектных рисков.

Юридические консультынты: -

оказывают правовое сопровождение структурирования сложных отношений в ПФ, подготовка контрактов, создание корпоративных структур проекта, организация юридической оболочки корпоративного управления и прочее.

Слайд 83 Другие участники ПФ

Финансовые советники: - обычно коммерческий, инвестиционный

Другие участники ПФФинансовые советники: - обычно коммерческий, инвестиционный банк, или независимая

банк, или независимая консалтинговая компания – оказывают сопровождение по

структурированию ПФ (источники, инструменты, сроки, фин. моделирование и т.д.).

Доверительный управляющий (trustee) – отвечает за мониторинг проекта и анализ соответствия фактических результатов запланированным.

Дополнительно в круг консультантов могут входить инжиниринговые и проектировочные компании, архитектурные бюро, маркетинговые агентства и прочие.

Слайд 84 Риски в ПФ

Риски в ПФ

Слайд 85 Риски в ПФ
Проекты для финансирования которых используется инструментарий

Риски в ПФПроекты для финансирования которых используется инструментарий ПФ обычно связаны

ПФ обычно связаны с большим количеством различных категорий рисков.

При

структурировании ПФ используется разнообразный инструментарий распределения рисков между участниками и снижения отдельных рисков и интегрального риска Проекта.

Основная задача при аллокации рисков распределить их на субъектов, которые наиболее эффективно и с наименьшими транзакционными затратами способны управлять и снижать каждый конкретный риск Проекта.

Изначально можно считать, что в случае ПФ, в терминах теории рисков, спонсоры (инвесторы) и кредиторы имеют низкую (консервативную) склонность к риску.

Слайд 86 Классификация рисков в ПФ (пирамида рисков)

(1) Риски внешней

Классификация рисков в ПФ (пирамида рисков)(1) Риски внешней среды и экологические(2)

среды и экологические
(2) Страновые риски
(3) Отраслевые риски
(4) Корпоративные риски
(5)

Риски конкурентной среды

(6) Рыночные и маркетинговые

(7) Проектные риски

(8) Продуктовые риски

(9) Риски поставщиков

(10) Риски фондирования

(11) Риски изменения
стоимости капитала
(процентные)

(12) Валютные
риски


В представленной классификации
конкретные риски могут быть
отнесены сразу к разным категориям, а также
могут быть взаимообусловлены.

Слайд 87 Основные виды рисков в ПФ
Страновые риски (country risk):

Основные виды рисков в ПФСтрановые риски (country risk): Риски связанные с



Риски связанные с существенным изменением макроэкономической и политической

ситуации в стране где реализуется проект;

Гражданские войны, продолжительные масштабные забастовки, изменение монетарной и денежно кредитной политики государства, а также валютного регулирования, политики контроля инфляции;

Иные формы форс мажорных обстоятельств на становом уровне, оказывающие негативное существенное и длительное воздействие на макроэкономическую и политическую ситуацию;

Слайд 88 Основные виды рисков в ПФ
Страновые риски (country risk):

Основные виды рисков в ПФСтрановые риски (country risk): Страновые риски оцениваются



Страновые риски оцениваются и прогнозируются с помощью специальных

рейтингов (например, суверенные кредитные рейтинги S&P, рейтинги прозрачности институциональной среды , рейтинги коррупции (Corruption perception index, Transperancy International);
Уровень страновых рисков задает базовую стоимость капитала для финансирования локальных проектов в стране;
Основными механизмами снижения и аллокации данной категории рисков являются:
(а) страхование политических рисков;
(б) вовлечение в проект серьезных местных игроков и большого количества крупных международных игроков и компаний.

Слайд 89 Основные виды рисков в ПФ
Политические риски (political risk):

Основные виды рисков в ПФПолитические риски (political risk): Риски связанные с



Риски связанные с существенным изменением политической ситуации и

значимых изменений институциональной среды (национальная политика, законодательство , судебная и надзорная система и др.);

Для ПФ особое значение имеет стабильность, четкость и эффективное правоприменение законодательства в области: энергетики, экологии, прав собственности на землю и вопросов землепользования, налогов и специальных налоговых зон и др., регулирование цен в сырьевых отраслях , регулирование участия иностранного капитала в национальных предприятиях, трудовое законодательство и миграционная политика и др.;

Слайд 90 Основные виды рисков в ПФ
Политические риски (political risk):

Основные виды рисков в ПФПолитические риски (political risk): Предельным случаем реализации



Предельным случаем реализации политических рисков является экспроприация,


Однако политические риски с менее значимыми последствиями более распространены и оказывают существенное воздействие на реализацию проектов с использованием ПФ;

Способом страхования политических рисков является страхование и прописание гибких контрактов, позволяющих менять финансовые условия в случае существенных изменений внешней среды.

Слайд 91 Основные виды рисков в ПФ
Отраслевые риск (industry risk):

Основные виды рисков в ПФОтраслевые риск (industry risk): Данная категория рисков



Данная категория рисков связана с существенными событиями в

отрасли, где реализуется проект, на глобальном и локальном уровне, которые оказывают значимое воздействие на конкурентоспособность и финансовые показатели проекта.
Появление новых товаров заменителей с более лучшими характеристиками, снижение цены на товары заменители, повышение цен на основное сырье, используемое для производства , снижение цен на продукцию, выпускаемую в рамках реализации проекта, реализация текущих и планируемых конкурирующих проектов в целевом регионе - любые события, оказывающие значимое и долгосрочное воздействие на данные показатели относятся к отраслевым рискам в ПФ.

Слайд 92 Основные виды рисков в ПФ

Отраслевые риск (industry risk):

Основные виды рисков в ПФОтраслевые риск (industry risk): Например, методика Standard&Poors


Например, методика Standard&Poors предполагает для оценки отраслевых рисков

реализации проектов, связанных со строительством транспортной инфраструктуры для энергоносителей (нефть, газ) предполагает тщательный анализ следующих факторов:

Влияние существующих и планируемых трубопроводов в данном регионе;
Издержки транспортировки энергоносителей через проектную трубопроводную систему, существующие системы и планируемые конкурирующие системы, до конечных пользователей на целевых для проекта рынках;


Слайд 93 Основные виды рисков в ПФ

Отраслевые риск (industry risk):

Основные виды рисков в ПФОтраслевые риск (industry risk): Конкурирующие энергоносители из


Конкурирующие энергоносители из других источников / месторождений, которые

могут конкурировать с поставками проектной продукции на целевые рынки (нефть, газ, уголь и др.);
Текущие и прогнозируемы цены на сырьевые энергоносители, а также анализ объемов предложения на рынки;
Анализ факторов, способных оказать существенное влияние на предложение в будущем (например, в случае нефти погодные катаклизмы в мексиканском заливе, планируемые военные действия в Ираке и Иране и т.п.);

Слайд 94 Основные виды рисков в ПФ
Отраслевые риск (industry risk):

Основные виды рисков в ПФОтраслевые риск (industry risk): Инструментами управления и



Инструментами управления и снижения отраслевых рисков являются:

а) тщательный

анализ отрасли и основных факторов ее развития;

(б) контракты с долгосрочной фиксацией объемов и ценовых показателей на выпускаемую продукцию и сырье.

Слайд 95 Основные виды рисков в ПФ
Проектные риски (project risk):

Основные виды рисков в ПФПроектные риски (project risk): Данная категория рисков



Данная категория рисков связана с:

надежностью и проверенностью применяемых

технологий;

профессионализмом и опытностью менеджерской команды, реализующей проект.

Слайд 96 Основные виды рисков в ПФ
Проектные риски (project risk):

Основные виды рисков в ПФПроектные риски (project risk): Основным механизмом управления



Основным механизмом управления данной категории рисков является тщательный

подбор основных контрагентов:

(а) ген. подрядчики,
(б) поставщики,
(в) операторы,
(г) девелоперы,

у которых должен быть достаточный опыт, подтвержденный рядом успешно реализованных проектов, позволяющий работать по выбранным для реализации проекта технологиям строительства и производства.

Слайд 97 Основные виды рисков в ПФ
Проектные риски (project risk):

Основные виды рисков в ПФПроектные риски (project risk): Также для управления



Также для управления данной категорие рисков применяются юридические

и финансовые механизмы:

Тщательно прописанные условия и требования в контрактах;

Тендерный отбор (в том числе с внесением тендерного взноса, как дополнительной гарантии профессиональной и финансовой состоятельности контрагента);

Финансовые и банковские гарантии ;

Штрафные санкции;

Слайд 98 Основные виды рисков в ПФ
Риски, связанные с конечными

Основные виды рисков в ПФРиски, связанные с конечными потребителями (customer risk):

потребителями (customer risk):

Данная категория прежде всего связана

с конъюнктурными и качественными изменениями спроса на проектную продукцию;

Проекты, где применится ПФ, обычно связаны со значимым отрицательным денежным потоком по статье инвестиции (CAPEX), и большими фиксированными расходам, в связи с чем изменения в операционном потоке в эксплуатационной фазе проекта оказывают значимое влияние на сроки окупаемости и внутреннюю доходность проекта;

Потребительские риск связаны, как с негативным изменением объема спроса, так и со снижением цены;

Слайд 99 Основные виды рисков в ПФ
Риски, связанные с конечными

Основные виды рисков в ПФРиски, связанные с конечными потребителями (customer risk):

потребителями (customer risk):

Для снижения и управления данной

категорией рисков применяются следующие механизмы:

Долгосрочные контракты на продажу одному или группе крупных потребителей (например, поставки газа на электростанцию, договор долгосрочной аренды с крупным якорным арендатором на коммерческие площади) с фиксированными объемами и ценой;

Контракты типа take-or-pay, когда покупатель обязан заплатить определенную в контракте сумму, независимо от реально выбираемого (потребляемого по факту)объема продукции;

Слайд 100 Основные виды рисков в ПФ
Риски, связанные с конечными

Основные виды рисков в ПФРиски, связанные с конечными потребителями (customer risk):

потребителями (customer risk):

Для снижения и управления данной

категорией рисков применяются следующие механизмы:

В зависимости от категории потребителя, объема поставок, вида продукции контракты могут заключаться на 5-20 лет;
В контрактах задается базовая цена, которая может корректироваться на инфляционную (индексация) и коммерческую составляющую (например, объем продаж якорного арендатора, процент от которого увеличивает базовую арендную плату).

Слайд 101 Основные виды рисков в ПФ
Риск поставщика (supplier risk):

Основные виды рисков в ПФРиск поставщика (supplier risk): Данная категория риска



Данная категория риска связана со сбоями в поставках

основных материалов, сырья, компонент и др. на различных стадиях реализации проекта (строительство и эксплуатация), что может включать в себя:

Краткосрочная и долгосрочная задержка поставок (например, краткосрочная задержка может быть связана с таможней, потерей или порчей груза при транспортировке; долгосрочная – с остановкой работы производителя и т.п. );
Изменение необходимых объемов поставок;
Изменение цены поставляемых материалов и сырья;
Изменение качества поставляемых материалов и сырья;

Слайд 102 Основные виды рисков в ПФ
Риск поставщика (supplier risk):

Основные виды рисков в ПФРиск поставщика (supplier risk): Таким образом, для



Таким образом, для поставок с точки зрения рисков

проекта ключевыми являются: доступность на рынке, цена, количество и качество поставляемых материалов и сырья;
Основными последствиями реализации рисков поставок являются:
Задержка сроков строительства / пуска необходимого объема продукции;
Увеличение стоимости строительства / себестоимости выпускаемой продукции;
Качество , надежность и срок службы строящихся объектов / выпускаемой продукции;
и как следствие изменение инвестиционных и операционных денежных потоков Проекта.

Слайд 103 Основные виды рисков в ПФ
Риск поставщика (supplier risk):

Основные виды рисков в ПФРиск поставщика (supplier risk): Основными механизмами управления



Основными механизмами управления и снижения данной категории рисков

являются:
Детально прописанные контракты и спецификации на поставку;
Диверсификация поставок (заключение контрактов с разными поставщиками, в случае наличия конкурентного рынка поставок соответствующих материалов и сырья – т.о. в случае уникальности материалов риски возрастают);
Страхование;
Штрафные санкции, финансовые и банковские гарантии;
Инвестиции в запасы.

Слайд 104 Основные виды рисков в ПФ
Риск спонсоров и инвесторов

Основные виды рисков в ПФРиск спонсоров и инвесторов (sponsor risk): Данный

(sponsor risk):

Данный риск прежде всего связан с

отсутствием необходимого количества свободных денежных средств / нежеланием принимать на себя определенный уровень и объем риска у спонсоров для обеспечения потребностей Проекта в собственном капитале в нужные сроки на различных этапах его реализации.

Наличие достаточного уровня собственного капитала в ПФ (не менее 15-20%), является необходимым условием привлечения заемного и структурного финансирования.

Слайд 105 Основные виды рисков в ПФ
Риск спонсоров и инвесторов

Основные виды рисков в ПФРиск спонсоров и инвесторов (sponsor risk): Остановка

(sponsor risk):

Остановка финансирования оказывает существенное воздействие на

показатели экономической и инвестиционной эффективность Проекта (так как , временная стоимость сделанных инвестиций возрастает, в то время как сроки появления положительных операционных потоков откладываются ).

Для ПФ задержка финансирования на срок 0,5-1 год может стать критичной вплоть до нецелесообразности дальнейшей реализации Проекта и списания убытков из-за наличия серьезных невозвратных затрат (sunk costs).

Слайд 106 Основные виды рисков в ПФ
Риск спонсоров и инвесторов

Основные виды рисков в ПФРиск спонсоров и инвесторов (sponsor risk): Также

(sponsor risk):

Также к данной категории рисков относятся

факторы, связанные с опытом, управленческим потенциалом, репутацией и деловыми связями в локальном и международном бизнес и политическом сообществе спонсоров, а также их личная подверженность политическим рискам (пример в России, Ходорковский, Гуцириев, нефть, Бойко, недвижимость и др.)


Слайд 107 Основные виды рисков в ПФ
Риск спонсоров и инвесторов

Основные виды рисков в ПФРиск спонсоров и инвесторов (sponsor risk): Основными

(sponsor risk):

Основными механизмами управления и снижения данной

категории рисков являются:

Тщательный анализ Проекта, моделирование денежных потоков и оценка потребностей Проекта в собственном капитале на различных этапах (всегда нужно ориентироваться на консервативные прогнозы);

Анализ наличия у спонсоров опыта в реализации подобного рода проектов.

Слайд 108 Основные виды рисков в ПФ
Риск генерального подрядчика (contractor

Основные виды рисков в ПФРиск генерального подрядчика (contractor risk):Ген. подрядчик выполняет

risk):

Ген. подрядчик выполняет в Проекте функцию организации процесса строительства

производственного объекта и несет обязательства по:

Строительству объекта надлежащего качества и спецификации;

Строительству объекта в надлежащий срок;

Строительству объекта в рамках установленного и прописанного в контракте бюджета;

Слайд 109 Основные виды рисков в ПФ
Риск генерального подрядчика (contractor

Основные виды рисков в ПФРиск генерального подрядчика (contractor risk):Часто с Ген.

risk):

Часто с Ген. подрядчиком заключается контракт строительства объекта под

ключ (turnkey construction), что подразумевает обязательство Ген. подрядчика сдать Заказчику-Инвестору (Проектная компания) объект, полностью готовый к вводу в эксплуатацию и прошедший тестовый режим работы.

Нарушение вышеуказанных пунктов обязательств Ген. подрядчика влечет для проекта существенные финансовые риски, связанные с изменением в худшую сторону инвестиционных денежных потоков и временным сдвигом операционных денежных потоков (ввиду задержек ввода в эксплуатацию объекта).

Слайд 110 Основные виды рисков в ПФ

Риск генерального подрядчика (contractor

Основные виды рисков в ПФРиск генерального подрядчика (contractor risk):Для выполнения обязательств,

risk):

Для выполнения обязательств, Ген. подрядчик вправе и обычно привлекает

субподрядчиков , которые могут выполнять функцию поставщиков строительных материалов и выполнения определенных блоков строительно-монтажных работ.

В связи с ними могут возникать дополнительные риски, которые берет на себя Ген. подрядчик

Слайд 111 Основные виды рисков в ПФ

Основные механизмы распределения и

Основные виды рисков в ПФОсновные механизмы распределения и снижения рисков Ген.

снижения рисков Ген. подрядчика:

Ген. – подрядчик несет

полную ответственность перед Заказчиком-Инвестором ,в соответствии с договором генерального подряда, за привлекаемых субподрядчиков и поставщиков строительных материалов – что является эффективной аллокацией рисков, так как Ген.- подрядчик является профессиональным игроком на строительном рынке, а значит способен с наименьшими транзакционными издержками принимать на себя соответствующие риски и управлять ими (отбирать поставщиков и субподрядчиков, организовывать процесс строительства, согласовывать и контролировать исполнение смет на строительно-монтажный работы субподрядчиков и др.).

Слайд 112 Основные виды рисков в ПФ

Основные механизмы распределения и

Основные виды рисков в ПФОсновные механизмы распределения и снижения рисков Ген.

снижения рисков Ген. подрядчика:

Основными механизмами управления и

снижения данной категории рисков являются:
Completion bond – финансовая (банковская) гарантия против завершения строительства с нарушением необходимых сроков;
Performance bond – финансовая (банковская) гарантия против нарушения качества строительства;
Тендерный отбор, в том числе с внесением тендерного взноса, как дополнительной гарантии профессиональной и финансовой состоятельности Ген. подрядчик;

Слайд 113 Основные виды рисков в ПФ

Основные механизмы распределения и

Основные виды рисков в ПФОсновные механизмы распределения и снижения рисков Ген.

снижения рисков Ген. подрядчика:
Тендерный отбор, в том

числе с внесением тендерного взноса, как дополнительной гарантии профессиональной и финансовой состоятельности Ген. подрядчик;
Существенные штрафы и санкции в случае нарушения сроков, качества и финансовых условий строительства (например, устанавливаются как сумма за каждый день просрочки);
Оценка качества и приемка работы Ген. подрядчика, которая осуществляется на всех основных этапах строительства, как непосредственно Заказчиком –Инвестором (Проектной компанией), так и различного уровня гос. органами.
Наличие у Ген. подрядчика опыта в реализации подобного рода проектов (track record) и его финансовая состоятельность.

Слайд 114 Основные виды рисков в ПФ
Основные механизмы распределения и

Основные виды рисков в ПФОсновные механизмы распределения и снижения рисков Ген.

снижения рисков Ген. подрядчика:

Важно понимать, что в

связи с высокой значимостью рисков Ген. подрядчика, принципиальное значение в механизмах управления рисками является наличие фондируемых гарантий – иными словами гарантии должны компенсировать в разумный срок (условно немедленно) упущенный денежный поток (NPV) Проекта.

Слайд 115 Основные виды рисков в ПФ
Основные механизмы распределения и

Основные виды рисков в ПФОсновные механизмы распределения и снижения рисков Ген.

снижения рисков Ген. подрядчика:

Гарантии связанные с отложенным

поступлением денежных средств (путем судебных разбирательств, наложения ареста и продажи активов контрагента , нарушавшего обязательство и прочее) могут рассматриваться только, как гарантии второго порядка, так как сроки поступления денежных средств критичны в ПФ.
Основной гарантией второго рода в отношениях Ген. Подрядчика с контрагентами по строительству (субподрядчики, поставщики материалов) является регресс. Ген. подрядчик немедленно компенсирует потери для Проекта за счет собственных средств, или за счет банковской гарантии, а затем предъявляет регрессные требования к изначальному причинителю ущерба (например, субподрядчику).

Слайд 116 Основные виды рисков в ПФ
Основные механизмы распределения и

Основные виды рисков в ПФОсновные механизмы распределения и снижения рисков Ген.

снижения рисков Ген. подрядчика:

Институциональная структура ПФ позволяет

оптимизировать риски и издержки: для выигрыша тендера на получение контракта генерального подряда необходим опыт Ген. Подрядчика и фин. Гарантии, банк не даст «плохому» Ген. подрядчику гарантию, либо она будет очень дорогой и Ген. подрядчик будет неконкурнтноспособен на тендере – таким образом система институтов производит в ПФ благоприятный отбор, оптимизирует транзакционные издержки и эффективно распределяет риски.



Слайд 117 Основные виды рисков в ПФ
Принцип ДТП и регресс:
Принцип

Основные виды рисков в ПФПринцип ДТП и регресс:Принцип ДТП (определение ответственности

ДТП (определение ответственности при дорожно-транспортном происшествии) позволяет объяснить цепочку

распределения рисков и ответственности в отношениях между контрагентами, - он заключается в том, что:
1) Конечную финансовую ответственность должен нести изначальный причинитель ущерба, так как контрагенты должны быть мотивированы вести себя с должным уровнем осторожности;
Система должна предусматривать эффективный и оптимальный с точки зрения способ возмещения ущерба в цепочке контрагентов пострадавшему;
Принцип ДТП говорит о том, что пострадавший должен быстро получить компенсацию (например, у страховой компании), но необходимо установить виновного к которому будут предъявлены конечные притензии по возмещению нанесенного ущерба через регресс или цепочку регрессов;

Слайд 118 Основные виды рисков в ПФ

Принцип ДТП и регресс:

Основные виды рисков в ПФПринцип ДТП и регресс: Регресс позволяет эффективно



Регресс позволяет эффективно распределить ответственность и снизить транзакционные

издержки и сроки получения возмещения.

Институциональная структура ПФ позволяет оптимизировать риски и издержки: для выигрыша тендера на получение контракта генерального подряда необходим опыт Ген. Подрядчика и фин. Гарантии, банк не даст «плохому» Ген. подрядчику гарантию, либо она будет очень дорогой и Ген. подрядчик будет неконкурентноспособен на тендере – таким образом система институтов производит в ПФ благоприятный отбор, оптимизирует транзакционные издержки и эффективно распределяет риски.

Слайд 119 Основные виды рисков в ПФ
Простой пример регрессов (ДТП):

Основные виды рисков в ПФПростой пример регрессов (ДТП): ПотерпевшийСтраховая компания потерпевшего








Потерпевший
Страховая компания потерпевшего
Причинитель ущерба
Прямое
требование
Регресс
Страховая компания причинителя


Регресс

Потерпевший

Косвенный причинитель ущерба

Реальный виновник
(причинитель)

Прямое
требование

Регресс

Страховая компания причинителя

Регресс

Страхование
ответственности

Конечный уровень распределения риска

Страхование
ущерба

Схема 8

Слайд 120 Основные виды рисков в ПФ
Примеры регрессов (цепочки регрессов):

Основные виды рисков в ПФПримеры регрессов (цепочки регрессов): Ген. подрядчикПроектная компанияБанк








Ген. подрядчик
Проектная компания
Банк / страховая компания ген. подрядчика
Перестраховочное

общество

Прямое
требование

Регрессное
требование

Поставщик / субподрядчик
(причинитель ущерба)

Банк / страховая субподрядчика

Перестраховочное общество

Регрессное
требование

Регрессное
требование

Быстрый доступ
к возмещению

Быстрый доступ
к возмещению

Быстрый доступ
к возмещению

Быстрый доступ
к возмещению

Конечный уровень
распределения риска
в случае перестрахования
на уровне причинителя

Конечный уровень
распределения риска
в случае страхования
на уровне причинителя

Конечный уровень
распределения риска
в случае отсутствия страхования
на уровне причинителя и фин.
состоятельности причинителя

Конечный уровень
распределения риска
в случае фин. несостоятельности
причинителя

Страхование
ответственности

Схема 9

Слайд 121 Основные виды рисков в ПФ

Преимущества регресса:

Пострадавший

Основные виды рисков в ПФПреимущества регресса: Пострадавший получает быструю возможность получить

получает быструю возможность получить деньги.

Транзакционные издержки прямого получения с

виновника для потерпевшего намного выше, чем для профессионального игрока (например, страховая компания), так как у него нет эффекта масштаба (например, штата профессиональных юристов и экспертов, которые постоянно занимаются такого-рода работой) и диверсификации.

Есть механизм санкций против конечного виновника ущерба, что мотивирует, при прочих равных, соблюдать его должны уровень предосторожности.

Слайд 122 Основные виды рисков в ПФ
Преимущества регресса:

Регресс

Основные виды рисков в ПФПреимущества регресса: Регресс способствует благоприятному отбору контрагентов,

способствует благоприятному отбору контрагентов, так как наиболее эффективным с

точки зрения рисков контрагентам доступны более дешевые механизмы аллокации рисков (например, более дешевая страховка, банковская гарантия и т.п.).
Система регрессов распределяет риски между несколькими участниками и позволяет осуществлять диверсификацию, таким образом снижения интегральный риск и финансовую нагрузку на контрагентов в случае несостоятельности. Таким образом, институциональная система снижает допустимый порог кредитоспособности контрагентов, что увеличивает их количество на рынке и улучшает конкурентную среду, а значит в целом снижает транзакционные идержки и стоимость капитала.

Слайд 123 Основные виды рисков в ПФ
Операционный риск (operating risk):

Основные виды рисков в ПФОперационный риск (operating risk): Оператор (Operator) в



Оператор (Operator) в ПФ называется профессиональная управляющая (эксплуатационная

) компания, которая отвечает за правильную с технической точки зрения и безопасности и эффективную с экономической точки зрение эксплуатацию объекта;
Для инвесторов и кредиторов очень важное значение имеет правильная и эффективная работа объекта, что в долгосрочном плане влияет на денежные потоки, залоговую, ликвидационную и выкупную стоимость объекта;

Слайд 124 Основные виды рисков в ПФ
Операционный риск (operating risk):

Основные виды рисков в ПФОперационный риск (operating risk): Риски, связанные с



Риски, связанные с неправильной эксплуатацией объекта и связанного

с этим ущерба управляются через следующие механизмы:

Контракт с профессиональной управляющей компанией;
Страхование ответственности управляющей компании;
Лицензирование управляющих копаний.

Слайд 125 Основные виды рисков в ПФ
Продуктовый риск (product risk):

Основные виды рисков в ПФПродуктовый риск (product risk): Данный вид риска



Данный вид риска связан с ответственностью за ущерб,

причиненный производственным процессом или использованием выпускаемой продукции;

Использование проверенных технологий позволяет снизить возникновения такого рода рисков.

Слайд 126 Основные виды рисков в ПФ

Риск конкурентного окружения (competitor

Основные виды рисков в ПФРиск конкурентного окружения (competitor risk): Данный вид

risk):

Данный вид риска относится к категории отраслевых

рисков и связан с усилением долгосрочных конкурентных позиций Проекта через создание барьеров для входа на рынок:
Эксклюзивные соглашения;
Долгосрочные обязывающие соглашения на продажу проектной продукции (take-or-pay)
Долгосрочные договора с поставщиками;
и др.

Слайд 127 Основные виды рисков в ПФ
Риск фондирования (funding risk):

Основные виды рисков в ПФРиск фондирования (funding risk): Данный вид риска



Данный вид риска связан невозможностью привлечь необходимое финансирование

в приемлемые сроки и на приемлемых условиях:

Риск спонсоров – непредоставления необходимого уровня фондирования собственного капитала.
Риск непривлечения средств на рынках капитала;
Риск дюрации, который связан с невозможностью рефинансировать средства, привлеченные для финансирования Проекта, дюрация обязательств по которым меньше срока реализации и окупаемости проекта.

Слайд 128 Основные виды рисков в ПФ
Риск фондирования (funding risk):

Основные виды рисков в ПФРиск фондирования (funding risk): Основными механизмами управления



Основными механизмами управления данным риском являются:

Тщательное планирование и

структурирование проекта;

Диверсификация источников финансирования;

Наличие опытных и эффективных финансовых советников.

Слайд 129 Основные виды рисков в ПФ
Валютные риски (currency risk):

Основные виды рисков в ПФВалютные риски (currency risk): Данные риски связаны



Данные риски связаны с наличием в Проекте денежных

потоков, номинированных в разных иностранных валютах, и влиянием изменения валютных курсов на:

Конкурентоспособность производимой продукции (в случае укрепления национальной валюты);
Повышение издержек на закупку импортного сырья и материалов (в случае укрепления иностранной валюты);
Увеличение стоимости капитала и обслуживания долга (в случае наличия долговых обязательств в иностранной валюте и укреплением иностранной валюты);

Слайд 130 Основные виды рисков в ПФ
Валютные риски (currency risk):

Основные виды рисков в ПФВалютные риски (currency risk): Также риски могут



Также риски могут быть связаны с валютным регулированием,

что накладывает ограничения на операции в валюте и возможность исполнения обязательств в валюте, а также потерь от обязанности продавать валютную выручку.

Слайд 131 Основные виды рисков в ПФ
Процентные риски (interest rate

Основные виды рисков в ПФПроцентные риски (interest rate risk): Данные риски

risk):

Данные риски связаны с изменением процентных ставок.
Данный

риск оказывает существенное влияние на финансовые показатели в случае высокого уровня левериджа в структуре капитала и долговых обязательств с плавающей ставкой (например, привязанной к LIBOR, в случае повышения LIBOR).
Механизмами управления данной категорий рисков являются:
Долгосрочные кредитные договора с фиксированной процентной ставкой;
Хеджирование риска изменения процентных ставок;
Процентные свопы (interest rate swaps) – обмен обязательств с плавающей процентной ставкой на обязателсьтва с фиксированной процентной ставкой.

Слайд 132 Резюме: классификация и основные виды механизмов управления рисками

Резюме: классификация и основные виды механизмов управления рисками в ПФФинансовыеНефинансовыеEx-anteEx-postEx-ante –

в ПФ
Финансовые
Нефинансовые
Ex-ante
Ex-post
Ex-ante – механизм направлен на снижение и аллокацию

рисков
до реализации их последствий
Ex-post – механизм направлен на компенсацию последствий рисков после их возникновения;

Слайд 133 Основные инструменты проектного финансирования

Основные инструменты проектного финансирования

Слайд 134

Структурирование - финансирования и соотношение различных источников

Основные особенности:

Структурирование

Структурирование - финансирования и соотношение различных источниковОсновные особенности:Структурирование - базисное понятие

- базисное понятие проектного финансирования и любых сложных сделок

капитального характера

Структурирование - разработка схемы сделки, которая делает проект финансируемым, реализуемым и приемлемым для всех участников

Структурирование - распределение рисков проекта между участниками проекта и используемыми ими инструментами

Понятие структурирования и примеры

Слайд 135 Понятие структурирования и примеры

Понятие структурирования и примеры

Слайд 136 Понятие структурирования и примеры


Первое, что нужно сделать— оценить

Понятие структурирования и примерыПервое, что нужно сделать— оценить финансовое положение, разработать

финансовое положение, разработать бизнес-план и «вчерне» структурировать проект.

Затем нужно

подобрать приемлемое обеспечение.

Потом организовать переговоры с кредиторами и инвестором и адаптировать структуру.

Следующий этап — заключение контракта, получение денег или оборудования в соответствии с договором.

И, наконец, мониторинг проекта до самого его завершения.

Слайд 137 Понятие структурирования и примеры


Основной долг (Senior Debt)

Основные особенности:
Банковские

Понятие структурирования и примерыОсновной долг (Senior Debt)Основные особенности:Банковские кредиты в качестве

кредиты в качестве источника основного объема финансирования, требуемого для

реализации проекта,
обеспечение кредита активами и первоочередность погашения.
Использование будущих финансовых потоков (cashflows) от реализации для погашения основного долга как ключевой элемент проектного финансирования.
Синдицированные кредиты банков в качестве основного источника основного долга

Слайд 138 Понятие структурирования и примеры
Основной долг (Senior Debt)

Старшинство -

Понятие структурирования и примерыОсновной долг (Senior Debt)Старшинство - касается порядка выплаты

касается порядка выплаты долгов: в случае банкротства и ликвидации

компании сначала должны быть выплачены "старшие" долги, а лишь потом субординированные.
Основной банк-кредитор - обычно и участник, спонсор проекта. Организует синдицирование или передает кредиты.
Соотношение работающих и не работающих активов выступает основным источником проблем российских банков: обычные или даже более высокие затраты в сочетании с небольшими работающими активами дают малый эффект при большом риске. Риск растет быстрее активов.
Схема специальных банков ПФ - РБПФ, а равно как и РБРР, Росэксим РБР - не сработала - дело не в названии
Западные банки пока не могут брать страновой риск России и требуется либо страхование национальных агентств либо участие МИФ

Слайд 139 Понятие структурирования и примеры
Основной долг (Senior Debt)
Банкам:
придется смирится

Понятие структурирования и примерыОсновной долг (Senior Debt)Банкам:придется смирится с длительным льготным

с длительным льготным периодом до начала погашения основного долга
можно

требовать от акционеров проектной компании (в основном от государства) включения бизнеса, который сразу же генерирует доход - чтобы сразу получать проценты
потребуется обеспечение: различные гарантии, escrow, переуступка прав по получению доходов (как в нефти и газе) специальным траст-фондам или кредитору по долгосрочным контрактам
covenants: право на информацию обо всем, право на внешнее управление в случае проблем
будут требовать:
equity kicker - права конверсии части долга в equity при liquidity event - convertible unsecured loan stock
royalty payments - часть прибыли на срок действия проекта

Опоздание на полгода - потеря доходов, опоздание на год - провал

Слайд 140 Понятие структурирования и примеры
Дополнительный долг (Mezzanine)

Субординированные займы и квази-акционерный

Понятие структурирования и примерыДополнительный долг (Mezzanine)Субординированные займы и квази-акционерный капитал,Долгосрочные облигационные займы

капитал,
Долгосрочные облигационные займы с фиксированных доходом.
Долгосрочный характер долга, погашение

во вторую очередь после основного долга,
Равноправие субординированных обязательств, отсутствие обеспечения или обеспечение, которое невозможно использовать для основного долга, компенсируемые высокой доходностью.
Основные источники финансирования вторичного долга (спонсоры, международные финансовые институты, страховые компании, венчурный капитал (ограничено), коммерческие банки при использовании пакета финансирования).

Слайд 141 Понятие структурирования и примеры
Понятие quasi equity - equity

Понятие структурирования и примерыПонятие quasi equity - equity со свойствами debt

со свойствами debt и наоборот. Скандал c Токобанком -

quasi equity превратилось в debt
Большой льготный период до начала погашения или даже выплаты процентов
ЕБРР не берется больше, чем за 30% и предпочитает субординированный долг основному
Конвертируемые инструменты субординированного долга, используемые EBRD и IFC - часто оказываются дороже direct equity и более обременительны для фирмы
Государство может участвовать через государственные stand-by loan facility и субординированные кредиты

Notes & warrants vs Convertible bonds (тут много вопросов, о которых у нас пока вообще не задумывались, например, права на регистрацию)
При ориентации на выпуск зарубежных долговых инструментов - придется создавать зарубежную структуру или действовать через банк (оба варианта - существенно увеличивают стоимость заимствований)

Слайд 142 Понятие структурирования и примеры
Акционерный капитал (Equity)

Рисковый характер инвестиций

Понятие структурирования и примерыАкционерный капитал (Equity)Рисковый характер инвестиций в акционерный капитал,

в акционерный капитал, компенсируемый высокой доходностью, достигаемой через длительный

период времени после погашения основного долга и дополнительного долга или параллельно с погашением на фондовом рынке.
Основные источники акционерного капитала (спонсоры, подрядчики, поставщики проекта, покупатели продукции проекта, оператор проекта, менеджеры - MBO).


Слайд 143 Понятие структурирования и примеры
Акционерный капитал (Equity)

Debt/equity ratio 85/15.

Понятие структурирования и примерыАкционерный капитал (Equity)Debt/equity ratio 85/15. Кредитование не принято

Кредитование не принято начинать, пока не сформирован капитал -

но можно и последовательно, но траншами - спонсоры+участники - внешние - государство
Как организуется? Трудно. Часто кредиторы требуют отказа инвесторов от дивидендов до погашения большей части задолженности (т.е. - не ранее, чем через 10 лет). Поэтому - часто требуется государство в качестве акционера.
Внешних инвесторов можно привлечь только возможностью капитализации стоимости и выходом, а “внутренние” (соисполнители) - могут и обойтись без этого. Так что акционеры и их акции (доли) м.б. неоднородными и неравноправными


Слайд 144 Понятие структурирования и примеры
Акционерный капитал (Equity)

Рисковый характер инвестиций

Понятие структурирования и примерыАкционерный капитал (Equity)Рисковый характер инвестиций в акционерный капитал,

в акционерный капитал, компенсируемый высокой доходностью, достигаемой через длительный

период времени после погашения основного долга и дополнительного долга или параллельно с погашением на фондовом рынке.
Основные источники акционерного капитала (спонсоры, подрядчики, поставщики проекта, покупатели продукции проекта, оператор проекта, менеджеры - MBO).

Слайд 145 Case study: Трансвааль Парк

Case study: Трансвааль Парк

Слайд 146 Основные параметры
проекта «Трансвааль Парк»
Сектор: индустрия развлечений;
Срок строительства:

Основные параметры проекта «Трансвааль Парк»Сектор: индустрия развлечений;Срок строительства: 18-20 мес.;Эксплуатируемая площадь

18-20 мес.;
Эксплуатируемая площадь – порядка 20 тыс. м.кв.;
Себестоимость строительства

- порядка 1500 долл./ м.кв;
Вместимость – 2000 чел.;
Объем инвестиций – 27-30 млн. долл.;
Форма финансирования: необеспеченные кредиты;
Планируемый срок окупаемости проекта – 6-8 лет при средней
ожидаемой выручке 30-35тыс. долл. в день;
Реальная выручка проекта составила в среднем порядка
26-28 тыс. долл. (при загрузке 45%);

Слайд 147 Правительство
Москвы
Владельцы
физ. лица
Проектная компания
«Трансвааль парк»

Поставщик ООО

Правительство МосквыВладельцы физ. лицаПроектная компания «Трансвааль парк»Поставщик ООО «Технониколь»КлиентыКредиторы (Сбербанк и


«Технониколь»

Клиенты
Кредиторы
(Сбербанк и др.)
Подрядчик
ООО «Kocak Insaat»
(Турция)
Оператор
ЗАО

«Европейские
технологии и
сервисы»

Проектный ангел «Трансвааль парк»

Схема 10

Слайд 148 ООО
«Трансвааль Контроллинг»
ООО
«Трансвааль
Вэлнесс»
ООО
«Трансвааль
Пеймент»
ООО
«Трансвааль

ООО «Трансвааль Контроллинг»ООО «Трансвааль Вэлнесс»ООО «Трансвааль Пеймент»ООО «Трансвааль Кетеринг»обеспечение питаниярасчетный центробслуживание

Кетеринг»
обеспечение
питания
расчетный
центр
обслуживание
бассейнов,
бань, саун
управление
долями
управление
долями

ЗАО

«Европейские
технологии и
сервис»

Трансвааль парк

владение и управление
сооружением «ТП»

В. Мулев

контроль

С. Мулева

Р. Малиновский

контроль ООО

ОАО СК
«РОСНО»

страхование имущественных
рисков

ОАО СК
«ПАРИ»

страхование жизни и
здоровья клиентов

ООО «Kocak
Insaat»
(Турция)

исполнение функций
генподрядчика

ООО «Техноникол»

поставка кровельных
материалов

ОАО
«Сбербанк»

ООО
«Kocak Insaat»
(Турция)

Прочие
кредиторы

предоставление долгового финансирования

$ 17,3
млн.

$ 40
млн.

Госстрой
России

Правительство
Москвы

Мосгоргеотрест

Мосгорэкспертиза


Государственные структуры

предоставление долевого
финансирования

Основные участники проекта «Трансвааль парк» и их роли.

$5
млн.

$3-5
млн.

Схема 11

Слайд 149 Комментарии к Схеме 11
Ситуация:

Спонсорами проекта «Трансвааль парк»

Комментарии к Схеме 11Ситуация: Спонсорами проекта «Трансвааль парк» являлась группа физических

являлась группа физических лиц, объем собственного капитала составил порядка

5 млн. долл. США.

Проектная компания ЗАО «ЕТС».

В управленческих целях была создана группа дочерних компаний, полностью контролируемая ЗАО «ЕТС».

Слайд 150 Комментарии к Схеме 11

Ситуация:

Основными кредиторами проекта выступили

Комментарии к Схеме 11Ситуация: Основными кредиторами проекта выступили «Сбербанк» РФ и

«Сбербанк» РФ и ген. подрядчик проекта турецкая компания Kocak

Insaat, общий объем заемного капитала составил порядка.

Имущественные риски по объекту недвижимости и основному оборудованию были застрахованы в СК «РОСНО» на сумму USD40 млн.

Жизнь и здоровье посетителей было застраховано (в опционном режиме при покупке билета) в СК «ПАРИ»


Слайд 151 Схема трансферта контроля над бизнесом «Трансвааль Парк»
ООО
«Трансвааль

Схема трансферта контроля над бизнесом «Трансвааль Парк»ООО «Трансвааль Контроллинг»ООО «Трансвааль Вэлнесс»ООО

Контроллинг»
ООО
«Трансвааль
Вэлнесс»
ООО
«Трансвааль
Пеймент»
ООО
«Трансвааль
Кетеринг»
ЗАО
«ТерраОйл»
ЗАО
«Европейские


технологии и
сервис»

В. Мулев

получение контроля 100%

100%

100%

перечисление 119млн. руб. за акции ЗАО «ЕТС», с отлагательными условиями

перечисление 7млн. руб. за доли в ООО

ООО
«Арчел Селект»

ЗАО
«Нефтеснаб»

120 млн. руб.

7 млн. руб.

предоставление займа ЗАО «ТерраОйл» для финансирования сделки

Сроки сделок: ноябрь 2003г.

Е. Батурина

В. Батурин

«Русский
земельный
банк»

ЗАО
«ТерраОйл»

КБ
«Возрождение»

Личные счета физ. лиц

перечисление 38,7 + 44,6 млн. руб. по договору «купли-продажи ц/б с отлагательными условиями» на счет юр. лица 15.01.04

счет
юр. лица

ООО
«Арчел Селект»

погашение части займа, 70 млн. руб.

Сроки сделок: январь 2004г.

получение контроля 100%

получение
контроля
100%

Схема 12

Слайд 152 Комментарии к Схеме 12

В связи с тем, что

Комментарии к Схеме 12В связи с тем, что проект не удовлетворял

проект не удовлетворял прогнозным финансовым показателям (см. Слайд «Основные

параметры проекта ТП» выше) и соответственно инвестиционным ожиданиям спонсоров и кредиторов, было принято решение о продаже проекта.

Потенциальным покупателем проекта являлись компании, аффилированные с бизнесменом Е. Батуриной (на Схеме 12 компания ЗАО «Терра Ойл»).

ЗАО «ТерраОйл» получила бридж финансирования от третьих лиц (на Схеме 12 ОАО «Арчел Селект» и ЗАО «Нефтеснаб») в форме кредита на покупку 100% акций проекта, сумма кредита составила около 120 млн. руб.

Слайд 153 Комментарии к Схеме 12

Между акционерами проекта и ЗАО

Комментарии к Схеме 12Между акционерами проекта и ЗАО «Терра Ойл» был

«Терра Ойл» был заключен договор купли-продажи акций с рассрочкой

платежа и отлагательными условиями (точная сумма сделки не известна).

ЗАО «Терра Ойл» оплатила часть полученного на оплату сделки кредита в размере около 85 млн. руб.

Сразу после этого произошло обрушение крыши Трансвааль Парка.

Таким образом, на момент реализации обрушения реальный покупатель еще не вступил в права собственности, но являлся крупным кредитором собственников проекта.

Слайд 154 Основные вопросы по case study
Проанализировать соответствие проекта основным

Основные вопросы по case studyПроанализировать соответствие проекта основным характеристикам «проектного финансирования».Какие

характеристикам «проектного финансирования».

Какие возможные участники проекта не указаны на

схеме ?.

Какой риск проекта реализовался ? К каким категориям рисков ПФ его можно отнести?

Какие финансовые и нефинансовые механизмы могли быть использованы в проекте для управления данным риском?

Как будет действовать «принцип ДТП» в данном проекте?
  • Имя файла: proektnoe-finansirovanie-v-rossii.pptx
  • Количество просмотров: 140
  • Количество скачиваний: 0
- Предыдущая Русский язык. 2 класс
Следующая - Ботридиум. Загогулины эволюции

Похожие презентации

Доходы населения и государственная политика доходов Доходы населения и государственная политика доходов 133
Ассоциация прямых продаж Ассоциация прямых продаж 163
Формирование системы адаптации персонала на предприятии Формирование системы адаптации персонала на предприятии 144
Экономический рост и развитие Экономический рост и развитие 155
Народный банк Казахстана Народный банк Казахстана 186
Организационно-правовые основы бюджетного планирования и прогнозирования Организационно-правовые основы бюджетного планирования и прогнозирования 134
Стратегический менеджмент Стратегический менеджмент 184
Поведение потребителей Поведение потребителей 178
Экономика Германии Экономика Германии 229
ОАО Концерн Калина, производитель парфюмерно - косметической продукции ОАО Концерн Калина, производитель парфюмерно - косметической продукции 117
Модель множественной регрессии Модель множественной регрессии 119
Субъекты и критерии социальной ответственности Субъекты и критерии социальной ответственности 155
Конкурентный статус фирмы Конкурентный статус фирмы 170
Кейнсианская модель макроэкономического равновесия. (Тема 6) Кейнсианская модель макроэкономического равновесия. (Тема 6) 136
Рациональное поведение потребителя Рациональное поведение потребителя 115
Теория совершенной конкуренции Теория совершенной конкуренции 156
Роскошь Роскошь 132
Управление Проектами: Риски Управление Проектами: Риски 294
Налог на движимое имущество вернулся: как рассчитать и отчитаться за I квартал Налог на движимое имущество вернулся: как рассчитать и отчитаться за I квартал 263
Сравнительный анализ по показателю Сравнительный анализ по показателю 136
Покупательная способность национальной валюты, ее девальвация и ревальвация. Паритет покупательной способности Покупательная способность национальной валюты, ее девальвация и ревальвация. Паритет покупательной способности 141
Технология Пошагового Построения Саморазвивающегося Партнерского Бизнеса Технология Пошагового Построения Саморазвивающегося Партнерского Бизнеса 148
Банковские услуги для населения: точки роста Банковские услуги для населения: точки роста 155
Парламентские слушания по вопросу о налогах Парламентские слушания по вопросу о налогах 171
Европейская интеграция Европейская интеграция 147
Монетарная политика Монетарная политика 192
Оплата труда персонала Оплата труда персонала 161
Международные финансовые рынки Международные финансовые рынки 164
Основы деятельности предприятий Основы деятельности предприятий 154
Финансовая культура – это основа благосостояния. Современные способы управления капиталом Финансовая культура – это основа благосостояния. Современные способы управления капиталом 123