Слайд 2
Тема 5 Оценка эффективности инвестиционных проектов
5.1 Виды эффективности
инвестиционных проектов
5.2 Оценка финансовой состоятельности инвестиционных проектов
5.3 Оценка экономической
эффективности инвестиционных проектов
5.4 Ранжирование инвестиционных проектов
5.5 Определение нормы дисконтирования
Слайд 3
5.1 Виды эффективности инвестиционных проектов
Виды эффективности:
эффективность проекта
в целом:
общественная;
коммерческая;
эффективность участия в проекте:
эффективность для предприятий-участников;
эффективность
инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров);
региональная, народнохозяйственная, отраслевая эффективности;
бюджетную эффективность.
Слайд 4
Коммерческая эффективность
Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением
финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. В
качестве эффекта на
t-ом шаге выступает поток реальных денег.
Для стоимостного выражения денежных потоков могут применяться следующие виды цен:
текущие цены;
прогнозные цены (с учетом инфляции);
дефлированные цены.
Слайд 5
Бюджетная эффективность
Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления
проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или
местного) бюджета.
1. Бюджетный эффект:
Бt = Дt – Pt,
где Дt – доходы бюджета;
Рt – расходы бюджета.
2. Интегральный бюджетный эффект:
Бинт = Динт – Pинт
Слайд 6
В состав расходов бюджета включают:
средства, выделяемые для прямого
бюджетного финансирования проекта;
кредиты банков;
выплаты пособий для лиц, остающихся без
работы в связи с осуществлением проекта;
выплаты по государственным ценным бумагам;
государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам;
средства, выделяемые из бюджета для ликвидации возможных при осуществлении проекта чрезвычайных ситуаций и компенсации иного возможного ущерба от реализации проекта.
Слайд 7
В состав дохода бюджета включают:
НДС, иные налоговые поступления
(с учетом льгот) и рентные платежи, НДФЛ;
таможенные пошлины и
акцизы;
эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг;
дивиденды по акциям и другим ценным бумагам, выпущенным с целью финансирования проекта;
плата за пользование природными ресурсами;
погашение льготных кредитов на проект, выделенных за счет средств бюджета, и обслуживание этих кредитов;
штрафы и санкции, связанные с проектом, за нерациональное использование материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов.
Слайд 8
Экономическая эффективность
Результаты проекта:
конечные производственные результаты;
социальные и экологические результаты;
прямые
финансовые результаты;
кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм,
поступления от импортных пошлин и т.п.
Слайд 9
Измерение и оценка социальных
последствий проекта
Основными видами социальных результатов
проекта, подлежащих отражению в расчетах эффективности, являются:
изменение количества рабочих
мест в регионе;
улучшение жилищных и культурно- бытовых условий работников;
изменение условий труда работников;
изменение структуры производственного персонала;
изменение уровня здоровья работников и населения;
экономия свободного времени населения.
Слайд 10
5.2 Оценка финансовой состоятельности инвестиционных проектов
Задачи финансовой оценки:
установление
достаточности финансовых ресурсов конкретного предприятия для реализации проекта в
установленный срок;
выполнение всех финансовых обязательств.
В процессе оценки финансовой состоятельности ИП сопоставляют ожидаемые затраты и возможные выгоды (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств (cash flow).
Слайд 13
Денежный поток состоит из потоков от отдельных видов
деятельности:
1) поток средств от производственной или операционной деятельности;
2) поток
средств от инвестиционной деятельности;
3) поток средств от финансовой деятельности.
С каждым видом деятельности связаны свои денежные потоки:
приток реальных денег (денежные поступления);
отток реальных денег (расходы);
сальдо реальных денег (активный баланс, эффект) – разность между притоком и оттоком реальных денег.
Слайд 14
Характеристика денежных потоков
Слайд 15
Характеристика денежных потоков
Слайд 16
Характеристика денежных потоков
Слайд 17
Информационным обеспечением расчета потоков реальных денежных средств служат
следующие данные:
Таблица инвестиционных издержек.
Программа производства и реализации по видам
продукции.
Среднесписочная численность работающих по основным категориям работников.
Текущие издержки на общий объем выпуска продукции (работ, услуг).
Структура текущих издержек по видам продукции.
Потребность в оборотном капитале.
Источники финансирования.
Слайд 18
5.3 Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов
Простые методы экономической
оценки проектов:
простая норма прибыли (Return on Investments, ROI):
где Pr – годовая чистая прибыль;
I – инвестиционные затраты.
период окупаемости (Payback Period, PP) :
где Iо – первоначальные инвестиции;
Рr – чистый денежный поток.
Слайд 19
Сложные (динамические) методы
1. Чистая текущая стоимость проекта (Net
Present Value, NPV)
где Рt – объем генерируемых проектом денежных
средств в период t;
d – норма дисконта;
n – продолжительность периода действия проекта, лет;
I0 – первоначальные инвестиционные затраты.
Слайд 20
2. Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index , PI)
3.
Внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR)
где
d1 – норма дисконта, при которой показатель NPV1 положителен;
d2 – норма дисконта, при которой показатель NPV2 отрицательный.
NPV1 – величина положительного NPV;
NPV2 – величина отрицательного NPV.
Слайд 21
4. Показатель модифицированной внутренней нормы прибыли (Modified Internal
Rate of Return, MIRR):
5. Дисконтированный период окупаемости (Discounted Payback
Period, DPP)
где t – год, предшествующий году окупаемости;
НС – невозмещенная стоимость на начало года окупаемости;
ДДП – дисконтированный денежный поток года окупаемости.
Слайд 22
5.4 Ранжирование инвестиционных проектов
Единичный проект
Взаимосвязь показателей
если NPV>0, то
одновременно IRR>HR и PI>1,
если NPV
PI<1,
если NPV=0, то одновременно IRR=HR и PI=1,
где HR (hurdle rate) – барьерный коэффициент, выбранный фирмой как уровень желательной рентабельности инвестиций (цена капитала).
Слайд 23
Альтернативные инвестиционные проекты
Имеются следующие данные по двум альтернативным
проектам. Требуется выбрать один из них при условии, что
цена капитала, предназначенного для инвестирования проекта а) 7%; б) 15%.
Исходные данные для анализа альтернативных проектов
Слайд 25
Недостатки, присущие методу внутренней нормы прибыли:
не учитываются масштабы
сравниваемых инвестиционных проектов, так как внутренний уровень доходности является
относительным показателем;
не принимается во внимание график денежных потоков (их распределение во времени);
доходность проекта оценивается вне зависимости от стоимости капитала, что приводит к некорректности, а иногда и невозможности применения метода.
Слайд 26
Достоинства метода чистой текущей стоимости:
максимизация прибыльности вложения средств
инвестора путем оценки инвестиционного проекта с точки зрения его
преимуществ по сравнению с альтернативным использованием ресурсов;
отражение масштабов инвестиционных проектов (NPV представляет собой абсолютную величину);
реинвестирование промежуточных денежных поступлений по уместной, обоснованной ставке доходности.
Слайд 27
5.5 Определение нормы дисконтирования
Норма дисконта – это минимально
допустимая для инвестора величина дохода, приходящаяся на 1 единицу
капитала, вложенного в проект.
Норма дисконта с экономической точки зрения – это норма прибыли, которую инвестор обычно получает от инвестиций аналогичного содержания и степени риска.
Коэффициент дисконтирования:
Слайд 28
Значение нормы дисконта выбирается различным для разных шагов
расчета в случаях:
переменного по времени риска;
переменной по времени структуры
капитала при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта;
переменной по времени ставке процента по кредитам и др.
Различаются следующие нормы дисконта:
коммерческая;
участника проекта;
социальная;
бюджетная.
