Презентация на тему Права акционеров, равноправное отношение и роль осударства

правилами, но направляется економическими стимулами. Лица, ответственные за разработку

Надлежащее корпоративное управление не столько увеличивает биржевую стоимость акций, сколько защищает ее от уничтожения. Такое уничтожение может приобретать наибольшего значения и является таким тогда, когда потребность в собственном капитале является наименшей. В долгосрочном понимании, потребность в собственном капитале лучше будет направлять корпоративное управление.
Однако определенные ситуации, когда потребность в собственном капіталі уменшается (напр., государственная собственность, заниженная стоимость кредита, рыночные “мыльные пузыри”, выраженное банкротство), уничтожают стимулы для осуществления надлежащего корпоративного управления
Лицам, ответственным за разработку политики, необходимо идентифицировать такие ситуации, избегать их возникновению, если это возможно, и повысить уровень надзора/проверки, если этого нельзя избежать

акций, сколько защищает ее от уничтожения.


Чистая фактическая стоимость

Уверенность инвесторов в возможности определять и использовать денежные потоки
Политический риск
Риск в контексте Корпоративного Управления

X

Биржевая стоимость акций (“Разница между стоимостью опциона и стоимостью соответствующей акции”)

Правление “направляет” корпоративную стратегию


Прозорачность и разглашение
Права акционеров
Равноправное отношение
Роль Правления (кроме “направления”)

уничтожением биржевой стоимости акций
* Ln (фактична/потенційна ринкова капіталізація)
** Статистична

R2=0.81**

может иметь существенные последствия
Уничтожение биржевой стоимости акций в 16

$2,650 млрд. или 99% уничтожен-ной бирже-вой стои-мости акций

* Откорректировано в связи с политическим риском
Source: Bernard Black

при больших объемах иностранных инвестиций
Предусмотренные инвестиционные возможности 16

$79 млрд. предусмотренных иностранных инвестиций между 1996-1999 гг.

* Допускает соотношение цены и дохода – 20; рентабельность капитала - 20; акуммулированная аммортизация/уменьшение собственності - 27%; реинвестици через 75% собственного капитала; инвестирование половины всего российского потока капитала ($25 млрд./год) в 16 компаний
Source: Bernard Black, Preliminary OECD analysis

129

50

/Приблизительная оценка

собственного капитала для финансовой экспансии
Действующий цикл?
Source: OECD Analysis
1.

4. Расширение операций

3. Привле-чение собствен-ного капитала

2. Защита прав акционеров

корпоративное управление является наихудшим, если потребность во власном капитале

Компании сектора природных ресурсов получали доход от “унаследован-ных” активов, а телекомы строили новую инфраструк-туру

* Откорректировано в связи с политическим риском

Source: Bernard Black

уменшит денежный поток, чего можна избежать
Гипотетический прогноз*
Процент базового годового

Допускает 6.67% годовой аммортизации/уменшения собственности; 10% доход на активы (“ROA”); никакого нового
финансирования долга
Source: OECD Analysis

возникает потребность в реинвестировании доходов и/или привлечении нового собственного

Изменение в рейтинге корпоративного управления между ведущими российскими
компаниями, 2000-2001 гг.; процент

Источник: Институт Корпоративного Права и Корпоративного Управления

Пришли ли телекомы снова ко “спладу” в развитии корпоратив-ного управ-ления, так как их системы были построены, а их акци уже размещены?

/Сокращенный пример/

в состоянии полностью финансировать операции/расширение деятельности за счет полученных

Действующий цикл?

Source: OECD Analysis

Потребности в привлечении сосбственного капитала нет

1. Потребность в привлечении собственного капитала

4. Расширение операций

3. Привлечение собственного капитала

2. Защита прав акционеров

предприятий и “горячих” частных компаний, инсайдери могут обеспечить приемлемую

Гипотетический прогноз*

Source: OECD Analysis

лица, ответственные за розработку политики, должны, таким образом, понимать

Вопросы для внимания лиц, ответственных за розработку политики

Source: OECD Analysis

Идеальные ответы

Государственное владение

Приватизировать
Требовать рыночною ставку на доход
Создать независимый наблюдательный совет

Субсидирован-ный несобствен-ный капитал

Отказаться от государственных кредитов
Улучшить банковский надзор
Постепенно прекратить протекционистские меры в секторе торговли

Компани с полным финансированием, “гарячие” компании и компани с потен-циальным сниженем активности

Укрепить позицию аудиторов и внешниіх директоров
Стимулировать рынок к осуществлению корпоративного контроля
Улучшить закон о банкротстве и качестве проверок

Практические ответы

Стимулировать кумулятивное голосование
Запретить операции с привлечением родственных лиц
Запретить продажу вне рамок обычного хода деятельности компаниям, чье владение не может быть отслежено
Использование правил ценообразования при передаче для установления потенциального злоупотребления
Тренинг/повышение квалификации аудиторов, судей и исследователей