Презентация на тему Российский рынок акций

2008 г. показал динамику хуже, чем у развитых и

развивающихся рынков

Источник: Bloomberg

Источник: Bloomberg

Относительная динамика рынков (Россия в числителе)

Динамика рынка с начала года

ухудшению динамики фондового рынка и росту ставок по кредитам
Источник:

Bloomberg

Динамика российского рынка относительно развивающихся

Динамика трехмесячных кредитных ставок в России и на развивающихся рынках

Источник: Bloomberg

входят в группу БРИК (Бразилия, Россия, Индия и Китай),

имеют сопоставимые по масштабу экономики, ориентированные на сырьевые товары, а также переживали периоды экономической нестабильности: дефолт в России в 1998 г., девальвация реала в Бразилии в январе 1999 г.
2) Бразильские банки имеют доступ к крупным источникам финансирования, тогда как в России ситуация с ликвидностью остается неблагоприятной.
3) Бразилия придерживается политики плавающего валютного курса, тогда как Россия ориентируется на корзину валют. ЗВР Бразилии продолжают расти, тогда как аналогичный показатель в России начал снижаться на фоне опасений относительно перспектив рубля.
4) Ранее Бразилии удалось завоевать доверие инвестиционного сообщества благодаря успешной борьбе с инфляцией и эффективной денежно-кредитной политике, тогда как проблема инфляции в России по-прежнему не решена.
5) Экономика России в большей степени зависит от рынков сырьевых товаров (80%-ная доля экспорта), чем экономика Бразилии (55%). При этом российский экспорт в основном связан с нефтью и газом, тогда как бразильские поставки за рубеж диверсифицированы (железная руда, соя, нефть, мясо, целлюлоза), благодаря чему экономика страны менее уязвима.
6). Бразилия улучшила бюджетную политику и поддерживает умеренный дефицит бюджета, в то время как Россия не смогла избавиться от профицита бюджета, который в значительной степени был обусловлен динамикой цен на нефть
6) В последний раз Бразилия воевала в 1864 г. с Парагваем.

недооцененным рынком

Источник: Thomson
Оценки развивающихся стран

ситуации на развитых рынках, где кризис ликвидности и доверия

вошел в финальную стадию

x. Энергичные действия по предоставлению ликвидности и решимость к дальнейшим действиям по улучшению ликвидности в системе
x. Поддержка действий финансовых властей обоими политическими партиями в США
x. Более крутая кривая доходности (снижение ставок)
x. Налоговые послабления и стимулирование потребителей
x. Предоставление средств для спасения финансовой системы (план Полсона)
x. Скоординированные действия основных ЦБ по предоставлению ликвидности
7. Снижение темпов падения цен на недвижимость
8. Увеличение прозрачности в финансовом секторе, и раскрытие информации об убытках и качестве активов финансовыми институтами

- по времени оно уже рядом
Индикатор риска находится на

уровне трех стандартных отклонений по индексу S&P 500; в 2000 г. доходил до четырех стандартных отклонений. Однако следует отметить, что в то время оценки были очень высокими: MSCI Global торговался при P/E на 2000 г. на уровне 36, тогда как на момент начала этого кризиса оценки оказались более умеренными (при 2007P/E 17).
Индикатор волатильности VIX показывает рекордные уровни, сопоставимые с динамикой во время кризиса Nasdaq и после событий 11 сентября, но все еще находится ниже кризисных уровней Savings and Loans кризиса 1987 г.

Индикаторы риска

Индекс VIX

Источник: BCA

Источник: BCA

на доходностях американских облигаций?
Сумма в USD700 млрд, запрашиваемая г-ном

Полсоном на спасение американской банковской системы, равна 5.4% ВВП США.
Для сравнения, в 1990 г. для создания Resolution Trust Corporation запрашивалось USD300 млрд (хотя конечная сумма, использованная для спасения банковской системы в тот период оказалась намного меньше – всего USD160 млрд, или 3.5% ВВП США).
На рынки облигаций сейчас влияют три фактора:
Ожидание глобального роста экономики
Глобальные инфляционные ожидания
Возможные последствия от реализации плана по спасению американской экономики

Доходность американских облигаций после принятия решения о создании Resolution Trust Corporation

Доходность шведских облигаций и бюджетный баланс во время кризиса в Швеции в 1991

На фоне кризиса американцы стали больше копить и меньше тратить, что негативно отразится на экономическом росте, но позитивно повлияет на цены облигаций в краткосрочной перспективе (доходности могут снизиться). Все это называется процессом deleveraging, однако он может длиться довольно продолжительное время и в дальнейшем привести к снижению цен (напоминанием этому может быть кризис savings and loans в США, кризис в Швеции и Японии, а также в России в 1998 г.)

Доходность американских облигаций после принятия плана Полсона

США показывает разворот тренда
Индекс банковского сектора США показал

разворот тренда
Индекс компаний с небольшой капитализацией растет даже на фоне продолжающегося кризиса в США
Американские рынки показывают динамику значительно лучше, чем глобальные рынки

Индекс американских региональных банков

Рынки акций CША относительно глобальных рынков

Источник: Bloomberg

Источник: Bloomberg

месяцев падение рынка в США происходило на фоне негативной

динамики секторов, которые в прошлом году были лидерами роста. Банковская отрасль, сфера медицинских услуг и потребительский сектор демонстрировали относительно положительную динамику с июля по сентябрь.
Подобной динамике, возможно, способствовал разворот тренда по доллару, от чего выигрывают американские банки и компании, деятельность которых нацелена на удовлетворение внутреннего спроса (а в проигрыше оказываются американские «голубые фишки»).

Динамика секторов

Разворот тренда по доллару

Источник: BCA

Источник: BCA

относительно евро
Европейские финансовые власти, скорее всего, будут понижать ставку

вслед за замедлением роста экономики и уменьшением уверенности потребителей

Европейский ВВП, ставка ЕЦБ и ставка,
посчитанная по правилу Тейлора

Индикатор уверенности в деловых кругах Бельгии

Источник: BCA

Ставка ЕЦБ

Средние ставки центробанков разных стран

Источник: BCA

не освободятся от долгов
Совокупный долг на ВВП В США

– очень высокие уровни (как перед великой депрессией)

Долг на капитал для домохозяйств
резко вырос

На фоне ухудшения дефицита в США

Беспрецедентные негативные денежные потоки
для домохозяйств в США и для экономики США

Реальная доходность по 10-летним облигациям

Рыночная капитализация/ВВП
Долговой рынок и рынок акций

Цены на американскую недвижимость
в реальном выражении

экспорта в США, что благоприятно влияет на цены на

нефть

Отношение кредитов к депозитам в Китае
И США

Китайский экспорт в США и другие страны

Внутренние заказы на покупку в Китае

Фискальный баланс Китая

Цена на нефть, производство нефти

доступных кредитных средств
Положительным эффектом здесь может стать снижение

инфляции и снижение импорта,
однако можно ожидать возвращения бартера и зачетов

Замедление роста экономики

Замедление инфляции

Снижение импорта

Источник: Ренессанс Капитал

Источник: Ренессанс Капитал

Источник: Ренессанс Капитал

12 трлн. руб.)
Просьбы о помощи следуют и из других

секторов, которым требуется государственная поддержка в период отсутствия кредитных средств

источники в Рос. пресса

Просьбу о финансовой поддержке по секторам

источники в Рос. пресса

ограничения по операции валютный своп, ЦБ РФ ограничивает возможности

спекулянтов

для финансового сектора – коррекция цен на недвижимость
Источник: Сбербанк

кредитных средств
Отток капитала, падение импорта, замедление роста цен
Ощущения близкого

кризиса банковской системы – возможная консолидация сектора
Готовность властей прийти на помощь финансовому сектору
Замедление реализации строительных проектов – возможная консолидация сектора
Спад в металлургии
Снижение цены на нефть, и возможное дальнейшее снижение ликвидности в финансовом секторе, пересмотр системы налогообложения нефтяных компаний
Коррекция цен на недвижимость и дополнительные риски для финансового сектора
Консолидация в сегменте ритейла
Инвестиции в инновации и инфраструктуру
Горячие инвестиционные темы – золотодобывающие компании, компании с высокими дивидендами и компании где возможен buy back

500