Презентация на тему Стратегические финансы

представление деятельности компании, которое можно описать с помощью ее

взаимосвязанных элементов. Элементы же бизнес модели можно обозначить следующим образом: как компания удовлетворяет потребности целевого клиента и как доносит и захватывает ценность, какую формулу прибыли компания использует для трансляции ценности клиентов в стоимость компании, и какими ресурсами и процессами обладает компания для тиражирования и защиты ценностного предложения для клиента и формулы прибыли.

как дисконтированные потоки будущих доходов, которые в состоянии генерировать

компания. Получается, существует прямая взаимосвязь между стоимостью компании и ее бизнес моделью, так как в зависимости от используемой бизнес модели или используемых бизнес моделей напрямую зависят то, какими будут будущие денежные потоки компании.
Стратегия – это долгосрочный план организации, позволяющий достичь ей конкурентных преимуществ за счет управления бизнес моделью с целью максимизации стоимости бизнеса.

= X’ (X’>X)
1
2
Набор стратегических альтернатив
3
Оцифровка стратегических альтернатив
Выбор на стратегической

альтернативы на основе количественных и качественных критериев
Реализация выбранной стратегической альтернативы
Самостоятельно
Через M&A

с вашим бизнесом после завтра?

Nuts
.
Gloria Jean’s
Starbucks
.
.
GCA
Millstone
1. Низкая цена
2. Просто купить
3. Однообразные предложения
1. Качество
2.

Свежесть
3. Рядом с офисом

1985

Кофе – это всего лишь кофе

Кофе – это доступная роскошь

Приток ценности

Стабильность

Отток ценности

Starbucks

Millstone

Folgers

Источник: Адриан Сливостки, Миграция ценности. Что будет с вашим бизнесом после завтра?

Model Canvas (Osterwalder and Pigneur, 2009)

Голубого Океана»
Высокий
Низкий
Вина класса «Премиум»
Недорогие вина
[yellow tail]
Цена
Использование энологической терминологии и

отличительных особенностей в описании вин

Косвенный маркетинг

Качество выдержки

Престижность и история винодельни

Богатство вкуса

Ассортимент вин

Простота употребления

Простота выбора

Развлечение и веселие

принимает как само собой разумеющиеся, стоит упразднить?
Какие факторы из

никогда ранее не предлагавшихся отраслью следует создать?

Какие факторы следует значительно снизить по сравнению с существующими в отрасли стандартами?

Какие факторы следует значительно повысить по сравнению с существующими в отрасли стандартами?

бизнес модели

≥ 7,76%
Rf = 1,70%
Beta - ?
ERP = 6,06%
23/08/2012
Market Cap

= $41,87B
P/B = 2,8
ROE ≈ 21%*
Re ≥ 7,55%
Rf = 1,67%
Beta - ?
ERP = 5,88%

*share based compensation не учитывался

у рынка есть уверенность в том, что бизнес модель

компании как минимум способна сохранить капитал акционеров. Если участники рынка считают, что бизнес модель компании способна долгосрочно создавать стоимость, то P/B будет всегда больше 1.

Если в формуле использовать прогнозный ROE, то формулу можно упростить

Формулу можно еще упростить используя формулу роста

Долгосрочный темп роста=0, когда вся чистая прибыль идет на выплату дивидендов. Данная ситуация может сложится, тогда когда у компания не видит возможностей роста и всю прибыль возвращает акционерам. Получается P/B может быть больше 1 при такой ситуации, только лишь в том случае когда ROE > Re.

компаний, которые уже стабилизировались и в будущем не предполагается

высоких темпов роста. Что делает использование формулы для анализа большинства компании на рынке не совсем корректным. Поэтому А. Дамодаран предложил 2х стадийную формулу для P/B.

= 50% n = 10
IPO
P/B = 21,27 при
ROE = 22,9%
ROEn

= 13,2%
Re = 7,8%
Ren = 7,8%
PR = 0%
PRn = 50%
g = 22,9%
gn = 6,6%

23/08/2012

P/B = 2,8 при
ROE = 21%
ROEn = 6,9%
Re = 7,6%
Ren = 7,6%
PR = 0%
PRn = 50%
g = 21%
gn = 3,5%

Анализ показывает, что участники рынка сегодня не верят, что бизнес модель facebook сможет сохранить положительный спрэд. В момент IPO участники рынка закладывали спрэд на уровне 5,3%

= 50% n = 10
IPO
P/B = 21,27 при
ROE = 22,9%
ROEn

= 28,4%
Re = 15,6%
Ren = 15,6%
PR = 0%
PRn = 50%
g = 22,9%
gn = 14,2%

23/08/2012

P/B = 2,8 при
ROE = 21%
ROEn = 18,6%
Re = 15,2%
Ren = 15,2%
PR = 0%
PRn = 50%
g = 21%
gn = 9,3%

Анализ показывает, что участники рынка ожидают снижение ROE в будущем. В момент IPO участники рынка закладывали рост ROE.

=> gn = 2% n = 10
IPO
P/B = 21,27 при
ROE

= 22,9%
ROEn = 155,7%
Re = 15,6%
Ren = 15,6%
PR = 0%
PRn = 98,7%
g = 22,9%
gn = 2%

23/08/2012

P/B = 2,8 при
ROE = 21%
ROEn = 24,2%
Re = 15,2%
Ren = 15,2%
PR = 0%
PRn = 91,7%
g = 21%
gn = 2%

Сегодня в цене сидит рост ROE и спрэд 9%, Вы в это верите?

ориентирована на гроши
Источник: http://excapite.blogspot.com/2011/09/new-facebook-experience-needs-new.html

модели

будущей бизнес модели
Задачи:
Многофакторный анализ экономической прибыли
Анализ стратегических альтернатив
Определение стратегического

разрушения стоимости компании (value breakeven)
Подготовка выводов и рекомендаций

стоимость акционерного капитала; FCFF – свободный денежный поток фирмы;
FCFE

свободный денежный поток на акционерный капитал; WACC – средневзвешенная стоимость капитала; g – пост прогнозный темп роста; MVA – рыночная добавленная стоимость; IC – инвестированный капитал; Re – стоимость собственного капитала;
RI – остаточная прибыль; EVA® - экономическая добавленная стоимость; ROIC – рентабельность инвестированного капитала;
ROE – рентабельность собственного капитала; BVE – балансовая стоимость собственного капитала

Стоимость компании и модели экономической прибыли

более 50% стоимости бизнеса заключается в остаточной стоимости и

мы не располагаем качественными индикаторами управления остаточной стоимостью

Пост прогнозный темп роста

Доля остаточной стоимости в фундаментальной стоимости бизнеса. Расчет сделан для гипотетической компании с 5-и летним прогнозным периодом.

Стоимость бизнеса

Инвестированный капитал

Пост прогнозный EVA

Прогнозный EVA

капитала
ROE

(P&L и баланс) по каждой компании
Рассчитать 12 коэффициентов по

каждой компании
Рассчитать среднее значение каждого коэффициента
Далее необходимо использовать следующе правило:
Коэффициент рассчитанный для компании делим на средне арифметический коэффициент для следующей группы коэффициентов:
Валовая маржа
Эффект коммерческих и управленческих расходов
Эффект от финансовой деятельности
Налоговый эффект
Средне арифметический коэффициент делим на коэффициент рассчитанный для компании
Управление денежными средства
Управление дебиторкой
Управление запасами
Управление прочими ОА
Управление основными средствами
Управление прочими ВА
Долговая нагрузка
Беспроцентные обязателсьвта
Сравнительный анализ компании с отраслью
Загрузить финансовую отчетность (P&L и баланс) по каждой компании
Рассчитать 12 коэффициентов по каждой компании
Рассчитать медианное значение каждого коэффициента
См. пункт 4 выше

поступления доходов

ритейлеров одежды

= 5
Abercrombie & Fitch
P/B = 1,72 при
ROE = 7%
ROEn

= 30,3%
Re = 13,5%
Ren = 13,5%
PR ≈ 50%
PRn = 93,4%
g = 3,5%
gn = 2%

TJX

P/B = 10,01 при
ROE = 57%
ROEn = 5,4%
Re = 4,3%
Ren = 4,3%
PR ≈ 18%
PRn = 62,8%
g = 46,7%
gn = 2%

5,88% (damodaran.com)

Cap
P/B
5,6
$1,22B
Yum! Brands
14,18
$30,13B
Starbucks
Market Cap
P/B
6,83
$36,65B

и Муррин, 1990)

стоимости сделки

навыков и творческих способностей персонала компании, предложенная к выполнению

текущих задач.
Структурный капитал – то, что остается в компании после ухода ее работников. Ценность структурного капитала, как и капитала вообще, определяется не его наличием, а эффективностью использования. Структурный капитал является проявлением организационных способностей компании отвечать требованиям рынка, возможности их использования вновь и вновь для создания новых ценностей.
Капитал клиентов (потребительский капитал) складывается из базы данных клиентов, характера связей с ними и их потенциала. Это отношения компании с потребителями ее продукции.
Организационный капитал – это систематизированная и формализованная компетентность (способность эффективно действовать в различных ситуациях) компании, системы, усиливающие ее творческую эффективность, а также организационные возможности, направленные на создание продукта и стоимости.
К инновационному капиталу относятся защищенные права интеллектуальной собственности, другие нематериальные активы и ценности, обеспечивающие инновационную способность компании.
Капитал процессов включает системы организации производства, сбыта, послепродажного обслуживания и других процессов, в процессе которых формируется стоимость продукта, т.е. технологические процессы.

капитал
Организационный капитал
Капитал внешних стейкхолдеров

на достижение компанией ее целей или сами находятся под

воздействием этого процесса» (Фриман, 1984)
«Акционеры являются собственниками ценных бумаг, но они не владеют корпорацией как юридическим лицом ни в каком из имеющихся значений и не составляют единственной группы, чьи интересы жизненно необходимо соблюдать для достижения ее успеха» (Post, Preston, Sachs, 2002)

перехода к экономике знаний (Ивашковская, 2009)
Изменение роли агентского конфликта:

он утрачивает былую роль центрального узла противоречий, возникающего в процессе создания стоимости компании. Поэтому нужен новый вектор усилий, нацеленный на анализ более обширного и сложного пространства интересов «коллективных действующих лиц».

Оценка деятельности компании должна быть осуществлена с точки зрения всех групп стейкхоодеров, а не только финансовых стейкхолдеров.

На первый план выходят динамические способности фирмы, заключающиеся в интегрировании, создании и реконфигурации внутренних и внешних компетенций для достижения ею соответствия в динамической среде. Наряду с ним требуется смещение усилий в область методов оценки эффективности креативной деятельнсоти.

нефинансовых показателей, которые измеряют экологическую безопасность, социальную ответственность и

прозрачность корпоративного управления компании. Показатель ESG используется в социально ответственных инвестициях и рассчитывается на основе отчета корпоративной социальной ответственности, годового отчета и из других источников информации о компании.
Институт CFA и Общество Профессиональных Инвесторов Германии (DVFA) рекомендую включать ESG факторы в финансовый анализ и при оценке компании.

на стоимостной мультипликатор EV/IC?
Модель 1
Модель 2

стейкхолдеров
Определить уровни и методы взаимодействия со стейкхолдерами
Установить и коммуницировать

границы раскрытия взаимодействия
Подготовить драфт плана по взаимодействию со стейкхолдерами
Установить индикаторы на основе стандарта АА1000SES

Мобилизовать ресурсы
Создать потенциал
Идентифицировать и подготовиться к рискам взаимодействия

Пригласить стейкхолдеров для взаимодействия
Информировать стейкхолдеров
Установить процедуры и правила поведения для участников
Документировать взаимодействия
Подготовить план действий
Коммуницировать результаты взаимодействия и план действий

Проводить мониторинг и оценку взаимодействия
Улучшать взаимодействия со стейкхолдерами
Следить за планом действий
Отчитываться по взаимодействию

должна развивать свою способность адаптироваться к изменяющимся обстоятельствам и

совершенствовать свою деятельность?

Какие хозяйственные операции компания должна совершенствовать в первую очередь, чтобы удовлетворить своих стейкхолдеров?

Какой имидж должна иметь компания в глазах потребителей и других внешних стейкхолдеров, чтобы реализовать свою стратегию?

Как будет выглядеть успешная компания в глазах финансовых стейкхолдеров?

Модификация ССП

бизнес модели через призму ESG

стоимости
Соответствие бизнес ядру

компании управлять фактором стоимости?
ДА
НЕТ

на какой стадии развития находится бизнес

финансовый риск
Очень высокий
Высокий
Средний
Низкий
Очень низкий
Низкий
Средний
Высокий
Equity (venture capital)
Equity (growth investors)
Debt +

Equity (retained earnings)

Debt

Нет

Номинальные

Высокие

Полные

Перспективы роста

Очень высокие темпы роста

Высокие темпы роста

Средние/низкие темпы роста

Отрицательный темп роста

связанные с волатильностью операционных результатов до влияния эффекта от

финансовой деятельности.














Финансовый риск – это риски связанные со структурой капитала.

Выручка – Расходы = Прибыль

Цена

Объем продаж

Операционный рычаг (переменные и условно-постоянные расходы

Продукт

Рынок

стратегические и финансовые вопросы стоят перед менеджментом компании?
Предложите и

аргументируйте оптимальное решение с точки зрения корпоративной стратегии и корпоративных финансов

ответственности, взаимодействующих между собой через бюджеты.
Центр финансовой ответственности (ЦФО)

– структурное подразделение, осуществляющее определенный набор хозяйственных операций, способное оказывать непосредственное воздействие на расходы и (или) доходы от этих операций и отвечающее за величину данных расходов и (или) доходов.
Центр финансового учета (ЦФУ) — структурное подразделение, которое ведет учет установленных для него показателей доходов и/или расходов, но не отвечает за их величину.
Бюджет – финансовый документ установленного формата, при помощи которого производится планирование и учет результатов хозяйственной деятельности.

размерам компания работает на рынке продажи и обслуживания автомобилей

УАЗ в Западной Сибири. Ее структура включает офис и два направления:
Продажа автомобилей (продажа новых автомобилей УАЗ Hunter и УАЗ Patriot)
Сервис (сервисное обслуживание автомобилей УАЗ)
Несмотря на то что эти направления дополняют друг друга, они независимы и действуют самостоятельно. Каждое отделение полностью отвечает за выручку и прямые затраты, однако на косвенные затраты (аренду помещения, рекламу, маркетинг, содержание бухгалтерии и т. д.) эти отделения влиять не могут, так как такие вопросы решаются на уровне офиса.

Новосибирск

о финансовой структуре подготовьте базовые и зависимые бюджеты.

corporate America. It Never should existed…. Making a budget

is an exercise in minimalization. You’re always getting the lowest out of people, because everyone is negotiating the lowest number.” Jack Welch, former CEO of GE
“budgets are tools of repression, rather than innovation.” Bob Lutz former president of Chrysler

стратегический план
Портфель стратегических инициативы по темам
$
Стратегический бюджет
STRATEX