Презентация на тему Финансовый менеджмент

в ŊĨ (Ф)  Ý(ĩ)
Ý зависит от успехов Ф

= эффективности ŘĨ
 min y'о, соответствующий ожиданиям ĩ

надежде на y' = 20%
 предложение ḿ: y'(Ŋ) 

20%
 20% играют роль норматива ŘĨ 
Почему ĩ ожидает 20% (40% ; 5%) ?

CAPM:
ρ(a) + p(ρ) на μ в % y'(ожидаемой)

общеэкономического характера: правительственная политика, колебания валютного курса .. 

систематический ρ
б) специфические: для отрасли (спрос на продукцию отрасли, цикличность, стадия развития отрасли) и для самой Ф (реорганизация, иные Ş-решения, дивидендная политика ..)  несистематический ρ (поддается диверсификации): колебания отдельных акций частично взаимно погашаются

:  неопределенность Ĩ =  изменчивость (вариация, колеблемость)

курса и y'(а).
вариация y' = мера ρĨ
(с определенной долей условности)

в России в 1996 г.

вариация их курса и y'
диверсификация:  ρ при

формировании П
 динамика П более стабильна, чем отдельных активов

общеэкономического характера, влияющие на фондовый μ в целом (,

колебания валютного курса и др.);
б) факторы специфические:
для отрасли, в которой работает Ф;
для самой Ф или осуществляемого ею проекта (аварии, принятие решений о реорганизации и т.п.).

колебаниями, т.е. изменениями μ в целом.
Этот ρ не

поддается диверсификации  недиверсифицируемый.
Несистематический ρ = вариация курса и ỳ ценных бумаг, обусловленная отраслевыми и индивидуальными особенностями эмитента.
Этот ρ поддается диверсификации.
Хорошо диверсифицированный ПĨ = несистематический ρ пренебрежимо мал

ценные бумаги по-разному реагируют на общеэкономические колебания: одни более

устойчивы по отношению к тенденциям μ, чем другие.
Рис.5: Систематический ρ для каждой отдельной ценной бумаги отличается от систематического ρ, среднего для μ в целом.

в целом:  = 1;
безрисковое вложение:  = 0;
ценная

бумага с коэффициентом  < 1 имеет меньший систематический ρ, чем μ в целом
ценная бумага с коэффициентом  > 1 имеет больший систематический ρ, чем средний ρ по μ

котировку на μ, коэффициент систематического ρ часто рассчитывается централизованно.

Расчет: сопоставление динамики биржевого индекса (μ в целом) и динамики конкретной а, по которой рассчитывается .
 оценивается как коэффициент регрессии в уравнении парной корреляционной связи вида:
у = а + х + е
у - ỳ конкретной а, х - среднерыночная ỳ, е - случайная величина
Если по а на данном μ не выплачиваются дивиденды, темп прироста курса акции и темп прироста биржевого индекса соответственно будут равны ỳ акции (у) и ỳ по μ в среднем (х).

российским Ф в 1996-1997 гг.
Там же представлены коэффициенты

ρ2 (квадрат коэффициента корреляции), показывающие, какая часть общей вариации конкретной а объясняется колебаниями μ, т.е. какая часть общего ρ имеет систематическую природу.

помощью диверсификации избавиться от несистематического ρ и который предполагает

получить определенный уровень y' за принятый систематический ρ.
дает возможность оценить ставку дисконта, Ĭ-проекта, базируясь на его систематическом ρ.

с реальной практикой
предполагается, что Ĭ владеют хорошо диверсифицированными П

(не принимаются во внимание несистематический ρ);
САРМ является равновесной моделью для совершенного μС и игнорирует налогообложение, разницу в доступности ĭ, трансакционные издержки, различия ставок по К и депозитам; все Ĭ на μ мыслят сходным образом и измеряют время в одних единицах;
среднерыночная y' = y' биржевого индекса, а y' долгосрочных дисконтных государственных ценных бумаг является безрисковой.

от систематического ρ?
Если Ĭ является безрисковой, то соответствующий

ей  = 0 (отсутствие ρ),
ставка требуемой y' = безрисковая ставка Rf.
Если Ĭ имеет такой же ρ, как и μ в среднем, то  = 1, ставка требуемой y' = ожидаемая y' по μ в целом.
На практике такая y', обозначаемая Rm = ожидаемая ỳ биржевого индекса, характеризующего μ.
Зависимость требуемого уровня y' от систематического ρ линейная:
ρ (т.е. -фактор)   требования к y' (Е(r)).

Rf+ *(Rm - Rt)