Слайд 2
Литература
Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных
проектов: Пер. с англ. / Под ред. Л.П.Белых.
Бригхем
Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2-х т.: Пер. с англ./ Под ред. В.В.Ковалева.
Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ./ Под ред. И.И.Елисеевой.
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент
Ченг Ф. Ли, Джозеф И.Финнерти. Финансы корпораций: Теория, методы и практика: Пер. с англ.
Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений: Пер. с англ./ Под ред. А.Н.Шохина –
Джей К.Шим, Джоэл Г. Сигел Финансовый менеджмент / Перевод с англ. –
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент.
Корпоративные финансы: Учебник для ВУЗов/ Под ред. М.В.Романовского, А.И. Вострокнутовой – Спбю: Питер, 2014
Слайд 3
Содержание:
Инвестиции и инвестиционная деятельность корпорации
Реальные инвестиции и
инвестиционные проекты корпорации
Формирование бюджета капиталовложений корпорации
Основные допущения, лежащие в
основе анализа инвестиционных проектов
Принципы оценки денежных потоков от реализации проекта
Выбор ставки дисконтирования
Методы оценки привлекательности инвестиционных проектов: NPV, PI и период окупаемости.
Анализ инвестиционных проектов различной продолжительности
Анализ инвестиционных проектов в условиях ограниченности финансовых ресурсов
Слайд 4
1. Инвестиции и инвестиционная деятельность корпорации
Корпоративные инвестиционные проекты,
как основа прироста акционерной стоимости.
Экономическая природа принятия инвестиционного
решения.
Классификация инвестиций
Слайд 7
Долгосрочные инвестиции предприятия могут включать
Слайд 8
Инвестиционная деятельность корпорации включает
Слайд 14
Инвестиции и спекуляции
Фактор времени и
цель инвестирования
Более
года.
Целью является доход в форме процентов
Менее года. целью
является разница в цене
Слайд 15
2. Реальные инвестиции и инвестиционные проекты корпорации
Типы реальных
инвестиций
Этапы инвестиционного проектирования.
Слайд 20
3. Формирование бюджета капиталовложений корпорации
Составление сметы капитальных вложений
Невозмещаемые издержки, предшествующие принятию решения о реализации проекта.
Слайд 21
Необходимость бюджета капитальных вложений
Слайд 22
При разработке бюджета необходимо учитывать ряд исходных предпосылок
Слайд 23
Последовательность составления бюджета капиталовложений
Слайд 24
Пример бюджета капитальных вложений
Слайд 25
4. Основные допущения, лежащие в основе анализа инвестиционных
проектов
Принципы и допущения, лежащие в основе анализа экономической
эффективности инвестиционных проектов
Слайд 26
График инвестиций
время
CF
инвестиции
поступления
Период окупаемости
Слайд 29
Фундаментальный критерий оценки привлекательности инвестиционных проектов
Слайд 30
5. Принципы оценки денежных потоков от реализации проекта
Оценка денежных потоков. Основные принципы.
Слайд 31
Принципы оценки денежных потоков от реализации проекта
Слайд 32
Принципы оценки денежных потоков от реализации проекта
Слайд 33
Принципы оценки денежных потоков от реализации проекта
Слайд 34
Принципы оценки денежных потоков от реализации проекта
Слайд 35
Принципы оценки денежных потоков от реализации проекта
Слайд 36
Принципы оценки денежных потоков от реализации проекта
Слайд 37
Пример расчета
Проект предполагает замену действующего оборудования на более
производительное. При этом капитального ремонта оборудования и дополнительных инвестиций
в оборотный капитал не предполагается, издержек упущенных возможностей не возникает.
Стоимость нового оборудования – 38 млн. руб., стоимость его установки – 2 млн. руб. Продолжительность экономической жизни нового оборудования оценивается в 5 лет – ровно столько, сколько оставалось служить действующему (через пять лет продукция морально устареет и ее выпуск планируется прекратить).
Слайд 38
Пример расчета
На данный момент действующее оборудование, в случае
принятия решения о его замене, можно продать по остаточной
стоимости в 4 млн. руб.
Новое оборудование по окончании реализации проекта ликвидационной стоимости иметь не будет.
Амортизация начисляется линейным способом.
По имеющимся оценкам, внедрение нового оборудования позволит экономить 15 млн. руб. в год до налогов.
Прибыль предприятия облагается налогом по ставке 24%.
Слайд 39
Решение
Годовая амортизация нового оборудования составит (38+2)/5=8 млн.
руб. в год;
действующего (если бы оно не было
заменено на новое) – 4/5=0,8 млн. руб. в год.
Расчет годового денежного потока удобно представить в форме таблицы:
Слайд 40
Расчет чистых денежных потоков и чистой прибыли от
реализации проекта
Слайд 41
Выбор ставки дисконтирования
Учет инфляции в инвестиционном проектировании.
Реальные
и номинальные ставки дисконтирования.
Слайд 42
Методы оценки инвестиционных проектов
Слайд 43
Методы оценки инвестиционных проектов
Слайд 44
Проблема выбора ставки дисконтирования
Слайд 45
Ставка альтернативной доходности
Слайд 46
Методы оценки привлекательности инвестиционных проектов
Чистая приведенная стоимость денежных
потоков, как индикатор прироста акционерной стоимости. Расчет чистой приведенной
стоимости проекта.
Метод расчета внутренней нормы доходности (IRR – Internal Rate of Return)
Метод индекса доходности
Метод расчета периода (срока) окупаемости инвестиций (PI – Payback Period)
Слайд 47
Метод расчета чистой приведенной (дисконтированной) стоимости
Слайд 48
Метод расчета чистой приведенной (дисконтированной) стоимости
где n
– продолжительность экономической жизни проекта (как правило, в годах),
I – необходимые первоначальные инвестиции в проект.
Слайд 50
Пример:
Рассчитаем NPV рассмотренного выше проекта при ставке дисконтирования
20%. При этом чистые инвестиции в проект составят 40-4=36
млн. руб.; годовые денежные потоки – 13,128 млн. руб. Выражение для расчета NPV при этом в силу равенства между собой чистых денежных потоков можно свернуть, используя формулу дисконтированной стоимости срочного аннуитета.
NPV = -36,0 + 13,128 (1 – 1/1,25):0,2 ≈ 3,261 млн. руб. > 0, проект принимается.
Слайд 51
Расчет внутренней нормы доходности
основан на сравнении значения
ставки дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю, со
стоимостью капитала предприятия.
На практике для решения уравнения удобно использовать
специальные финансовые калькуляторы.
Критерием принятия или непринятия проекта выступают следующие неравенства:
IRR > СС – проект принимается,
IRR < СС – проект отвергается
Слайд 52
График NPV и IRR
Ставка дисконтирования
NPV
IRR
Слайд 53
Метод индекса доходности
Близким по смыслу к методу
расчета чистой приведенной стоимости является расчет индекса доходности (PI
– Profitability Index). Индекс доходности записывается в виде:
PI =[ ∑СFi/(1+r)i]: I
где суммирование осуществляет от 1 до n.
Критерием отбора проектов служит выполнение неравенства
PI > 1 – проект принимается,
PI < 1 – проект отвергается.
Слайд 54
Метод расчета периода (срока) окупаемости инвестиций (PI –
Payback Period)
Слайд 55
Метод расчета периода (срока) окупаемости инвестиций (PI –
Payback Period)
Слайд 56
Анализ инвестиционных проектов различной продолжительности
Слайд 57
Пример
Пример.
При ставке дисконтирования 25% необходимо выбрать
предпочтительный проект из двух альтернативных, характеризующихся следующими денежными потоками:
Проект
А: -550, 300, 300, 300, 250
Проект В: -700, 300, 300, 300, 300, 300, 200
Слайд 58
Первый проект имеет продолжительность 4 года, его NPV
равно 138.0;
второй проект должен осуществляться в течение 6
лет, его NPV составит 159.21.
Таким образом, если проекты могут быть осуществлены лишь один раз, проект В имеет преимущество вследствие более высокого значения NPV.
Однако, если проекты могут быть повторены неоднократно, более корректное сравнение может быть проведено путем повторения первого проекта три, а второго – два раза (12 – наименьшее общее кратное для числа лет осуществления проектов).
Слайд 59
NPV проекта А, повторенного 3 раза составит
NPVА =
-550+300/1.25+300/1.252+300/1.253+250/1.254 + [-550+300/1.25+300/1.252+300/1.253+250/1.254]: 1.254 +
+ [-550+300/1.25+300/1.252+300/1.253+250/1.254]: 1.258 =
138 + 138/1.254 + 138/1.258 ≈ 217.68
NPV проекта В, повторенного 2 раза составит:
NPVВ = -700+300/1.25+300/1.252+300/1.253+300/1.254+300/1.255+200/1.256 +
[-700+300/1.25+300/1.252+300/1.253+300/1.254+300/1.255+
200/1.256]: 1.256 = 159.21 + 159.21/1.256 ≈ 200.95
Теперь уже сравнение оказывается в пользу проекта А.
Слайд 60
Анализ инвестиционных проектов в условиях ограниченности финансовых ресурсов
Слайд 61
Отбор проектов сводится к несложной процедуре, состоящей из
двух этапов:
Слайд 62
Пример:
проект А требует инвестиций в размере 50 тыс.
руб.
NPV проекта А, при ставке дисконтирования 10%, составляет
20 тыс. руб.
Проект В требует инвестиций в размере 70 тыс. руб.
NPV проекта В, при ставке дисконтирования 10%, составляет 25 тыс. руб.
Какой проект является предпочтительным при ограниченном объеме финансовых ресурсов?
Слайд 63
Решение:
на основе вышеизложенной логики рассчитаем для каждого проекта
индекс доходности PI. Рассчитаем PI для проекта А:
PIА =
(20тыс.руб.+50тыс.руб.)/50тыс.руб.=1,4
соответственно для проекта В:
PIв=(25тыс.руб.+70тыс.руб.)/70тыс.руб.=1,34
В этом случае в условиях ограниченности ресурсов необходимо принять проект А, поскольку индекс доходности по нему выше.
![NPV проекта А, повторенного 3 раза составитNPVА = -550+300/1.25+300/1.252+300/1.253+250/1.254 + [-550+300/1.25+300/1.252+300/1.253+250/1.254]: 1.254](/img/tmb/14/1387602/aba485436f6ab047529e726a9ac37df4-720x.jpg "Инвестиционная политика корпорации")
