Презентация на тему Анализ финансового риска

Экономический климат
Господство на рынке и общий размер компании

Качества группы управляющих
Факторы рынка облигаций
Срок до погашения
Финансовый сектор
Качество облигации
Реальная ставка процента
Темпы инфляции
Предложение и спрос на кредит
Рейтинги облигаций

две основные группы методов оценки облигации:
1) Определение ее доходности

и сравнение с доходностями и рисками других финансовых инструментов.
2) Определение ее курсовой (внутренней) стоимости и сравнение с рыночной.
Принципы динамики курса облигации
Курс облигации определяется ее купоном, сроком погашения и движением рыночных процентных ставок.

иметь различные формы и наклон, но наиболее распространенной является

плавно растущая кривая, показывающая увеличение доходов инвестора (доходности – d) с увеличением срока погашения (T).

при выпуске облигации, рассчитывается по формуле:
dk = C •

100% / N,
где С – годовой купонный доход в денежных единицах;
N – номинальная цена облигации.
Накопленный купонный доход (А) можно рассчитывать по формуле:
А = С • t / 365
где t - количество дней со дня выплаты последнего купонного дохода до дня продажи.
Текущая доходность (dT), оценивающий только текущий доход по отношению к текущему рыночному курсу:
dT = C • 100% / PV,
где PV – текущий рыночный курс облигации.

изменения со временем рыночного курса облигации (прирост капитала или

убытки капитала)
Наиболее употребляемой мерой доходности является показатель заявленной доходности или доходности к погашению (dn), который учитывает как процентный доход, так и рост курса. Для его определения используется метод вычисления приблизительной доходности, который является достаточно точным:

где N – номинал облигации;
n – количество лет до погашения облигации.
Показатель реализованной доходности (db) предполагает, что инвестор не будет держать облигацию до погашения. Для вычисления данного показателя необходимо оценить ожидаемый курс продажи:


где PVs - ожидаемый курс продажи облигации;
PVb – курс покупки облигации;
m – количество лет владения облигацией.

Получение процента на процент

сложных процентов (фактической доходности)
Полная доходность к погашению данной

облигации с применением сложного процента может быть подсчитана по следующей формуле:
Фактор дисконтирования потоков денежных средств по облигации =
= Курс покупки облигации / (Купон * Фактор наращения аннуитета +
+ Номинальная стоимость облигации),
где курс покупки облигации – это цена, которую инвестор должен заплатить за облигацию;
купон – стоимость ежегодных купонных выплат;
фактор наращения аннуитета – фактор будущей стоимости аннуитета для числа периодов, равного сроку до погашения, и предлагаемой ставки реинвестирования купона;
номинальная стоимость облигации – стоимость, которая должна быть получена при ее погашении (обычно 1000 долл.).
Фактор дисконтирования, вычисленный здесь, используется затем в работе с таблицей приведенной стоимости вместе с параметром числа лет до погашения облигации, чтобы получить эффективную, т. е. вычисленную на основе сложных процентов, доходность к погашению (полную доходность к погашению, фактическую доходность).

с помощью модели приведенной стоимости (как для обыкновенных акций):
PV

= C • (PVIFA) + F • (PVIF),
где PVIFA – коэффициент приведенной стоимости аннуитета для соответствующей нормы доходности облигации;
PVIF – коэффициент приведенной стоимости;
F – сумма, выплачиваемая при погашении облигации.
Иначе это можно представить следующим образом:


где d – фактор дисконтирования.

нулевым купоном текущая рыночная цена (PV) с позиций инвестора

определяется по формуле:

PV=CF/ (1+d)n

где CF - сумма, выплачиваемая при погашении облигации;
d - требуемая инвестором годовая ставка дохода;
n - число лет, по истечении которых произойдет погашение облигации.
Зависимость между ценой бескупонной облигации и ставкой дохода выражается формулой:


где PV0 – курс облигации с нулевым купоном, в % к номинальной стоимости;
d – годовая ставка дохода, %;
t – количество дней до погашения.

стратегии – иммунизация портфеля, которая пытается оградить портфель от

риска колебания процентных ставок. Существует разновидность иммунизации, так называемая стратегия ограниченной иммунизации, которую можно назвать полуактивной.
Активная инвестиционная стратегия пытается обеспечить доходность, не просто соизмеримую с риском, но и обеспечивающую сверхдоходность.
Этот стиль управления облигациями может принимать две формы:
1) прогнозирование процентных ставок, с целью предвидения изменения всего рынка ценных бумаг с фиксированных доходом;
2) внутрирыночный анализ различных секторов рынка облигаций, с целью выявления ценных бумаг «неправильно» оцененных рынком.

Цены и доходность облигаций связаны между собой обратно пропорциональной

зависимостью: когда доходность повышается, цены облигаций снижаются; когда доходность падает, цены облигаций повышаются.
2. Повышение доходности облигации приводит к меньшему снижению цены, чем приращение цены, связанное с таким же (по абсолютной величине) уменьшением доходности.
3. Цены долгосрочных облигаций, как правило, более чувствительны к изменениям процентных ставок, чем цены краткосрочных облигаций.
4. Чувствительность цен облигаций к изменениям доходности повышается снижающимися темпами при увеличении сроков погашения облигаций. Иными словами, процентный риск облигаций не прямо пропорционален увеличению сроков погашения облигаций – он изменяется в несколько меньшей степени.
5. Процентный риск связан с купонной ставкой облигации обратно пропорциональной зависимостью. Цены облигаций с высокими купонными ставками менее чувствительны к изменениям процентных ставок, чем цены облигаций с низкими купонными ставками.

действительного, в противоположность номинальному, эффективного срока погашения ценной бумаги

с фиксированным доходом.
Математически это выглядит следующим образом:





где Dur – дюрация, устойчивость;
РМТt - выплата процентов и (или) суммы погашения в момент t ;
dn – доходность к погашению облигации;
T – нормативный срок погашения облигации.
Дюрация измеряет чувствительность цен облигаций к изменениям процентных ставок.

и 8-летним сроком погашения
«Светлые» столбики представляют собой номинальные ежегодные

выплаты купонных платежей в течение восьми лет срока жизни облигации и суммы основного долга, выплаченного через восемь лет. «Темные» – показывают приведенную стоимость платежа при ставке дисконтирования 10% (ставка дисконтирования равна доходности к погашению данной

сроком погашения и 10%-ой доходностью к погашению


Из таблицы можно

вычислить дюрацию: Dur = 5884,8 / 1002,2 = 5,87.